业绩超预期，盈利能力持续上行。公司保持高质量经营，26Q1 营收194.96 亿元，同比+192%，环比+47%。净利润63.17 亿元，同比+274%，环比+58%。

归母净利润57.35 亿元，同比+262%，环比+56%。毛利率46.06%，同比+9.4pct，环比+1.6pct，Q1 价格年降不改盈利能力上行趋势。费用方面持续优化，季度管理费用率提升主要受扩产和人员规模提升等影响，财务费用率增长主要由于汇兑损失约3 亿，净利率32.4%，同比+7.1pct，环比+2.1pct。1.6T 等高端产品占比和硅光渗透率提升，费用率稳步下降，盈利能力有望持续向好。

1.6T 快速放量，scale-up 等场景带来新增量。1）AI 拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q4 全球前四大CSP 厂商合计资本开支1176 亿美元，同比+67%，环比+22%。根据IT 之家，2026 年高资本开支投入有望维持，其中亚马逊预计投入2000 亿美元，同比+50%；Meta 计划预计投入1150 亿至1350 亿美元，中值同比+72%；谷歌计划投入1750 亿美元至1850 亿美元，中值同比+97%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G 和1.6T 等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，3.2T 光模块有望从2028 年起逐步起量，根据 Lightcounting 预测，2026 年全球数通光模块市场规模有望达到228 亿美元，其中800G 和1.6T 光模块市场规模合计将达到146亿美元，占整体市场规模64%，预计2030 年整体市场规模将增长至414 亿美元，对应2025-2030 年复合增长率为20%。3）光互连技术在Scale-up 网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。根据 Lightcounting 预测，用于scale-up 的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030 年占比将达到21%，整体用于AI 的光模块市场规模占比将达到65%。

加大原材料储备，积极拓展全球产能。1）公司正从全球头部光模块厂商转型光连接平台型厂商，保持技术前瞻性投入，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。公司在 2026 OFC 现场展示了NPO、XPO、OCS等新产品，其中NPO 有望率先在scale-up 场景应用，已经有 CSP 客户给了明确的需求指引，预计将在2027 年量产。同时公司也在积极向客户推广XPO，有望在2027 年进行量产，主要应用于scale-up 和scale-out 等场景。2）高速产品加速出货，加大上游关键物料备货，Q1 预付款项14.88 亿元，环比+1010%。存货为157 亿元，环比+24%，主要为上游物料备货。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户800G/1.6T/XPO/NPO 订单需求，26Q1 在建工程23.6 亿元，较25 年底增长66%。

投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI 发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T 和NPO 等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为333.64 亿元/565.06 亿元/770.22 亿元（2026/2027 年前值分别为280.81/471.86 亿元），对应26 年PE 为28X，维持“强推”评级。

风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧