中际旭创是全球光互连领域龙头，深度受益AI 算力爆发。公司是全球光互连解决方案领军企业，2021-2025 年位居全球光互连解决方案收入规模第一，2025 年市占率达21.2%，高速数通光互连细分市场份额达28.1%。公司800G/1.6T 高端数通光模块市占率全球领先，深度绑定全球头部云服务厂商及AI 计算解决方案提供商。公司有望在高速光模块需求扩容中保持快速增长，巩固全球光通信领军地位。

高端产品量价齐升和产品结构持续优化，打开长期成长空间。近年来公司光通信收发模块业务贡献核心增量，公司已形成覆盖10G 至1.6T 全系列产品矩阵，率先推出400G/800G/1.6T 并领先同行约半年量产；全球首家推出硅光400G/800G/1.6T 光模块，2025 年成为全球最大硅光模块提供商，1.6T 硅光进入规模放量，下一代产品方面，公司于OFC2026展出业界首款12.8T 8×DR8 XPO 光模块模组，NPO 已首展6.4T-4xDR8可插拔NPO 模组，子公司Terahop 作为Open CPX MSA 的初始成员主导CPO/NPO 标准制定；率先推出业界首款800-LR2 轻相干模块、相干完成400G/800G ZR 全系列布局；OCS 展出300×300 端口光交换机。

整体看，公司产品迭代节奏领先、技术路线卡位精准，有望在AI 算力驱动的高端光互连需求中持续巩固龙头地位并打开长期成长空间。

三大竞争优势构筑长期护城河。1）标准话语权与研发投入双轮驱动：

公司深度参与国际标准制定，子公司苏州旭创为IEEE、CCSA 等成员，Terahop 为Open CPX MSA 创始成员，享有国际标准话语权。研发投入持续高增，高学历研发人员占比逐年提升，技术壁垒不断夯实。2）深度绑定全球头部客户：公司服务全球大多数头部云服务厂商，与谷歌等国际巨头在技术、资本和供应链层面形成紧密生态绑定，核心供应链地位稳固；3）全球化产能与供应链韧性：公司在苏州、铜陵、泰国等地布局全球产能，并通过多元化采购与战略性备货构筑供应链韧性。公司港股上市募资净额约528.9 亿港元，主要用于扩充全球产能和光互连产品研发，完善了“A+H”双资本平台，提升国际品牌影响力与海外融资能力。

盈利预测与投资评级：基于公司高端光模块、前沿产品布局和公司客户需求旺盛， 我们上调中际旭创2026-2028 年归母净利润分别为312.22/634.38/829.93 亿元（前值292.76/475.87/637.92 亿元）。截至2026年10 月29 日，可比公司2026-2028 年平均PE 分别为87.4/28.3/19.3倍，公司对应A 股PE 分别为22.0/10.8/8.3 倍，对应H 股PE 分别为22.8/11.2/8.6 倍，维持A 股“买入”评级，首次覆盖H 股给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧风险、技术升级与迭代风险、供应链稳定性风险、贸易壁垒及海外市场拓展风险、关税政策变化风险