事件概述：10 月22 日，公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收70.30亿元，同比增长2.41%，实现归母净利润12.96 亿元，同比增长52.01%，实现扣非后归母净利润12.44 亿元，同比增长59.64%。从Q3 单季度来看，实现营收30.26 亿元，同比增长14.90%，环比增长39.67%，实现归母净利润6.82 亿元，同比增长89.45%，环比增长87.48%，实现扣非归母净利润6.61 亿元，同比增长96.69%，环比增长88.64%。

AI 需求持续推高400G&800G 光模块需求，助力公司Q3 业绩表现突出：

23Q3 单季度公司营收和归母净利润分别实现了同比14.90%和89.45%的增长，主要原因是受益于全球AI 算力和带宽快速提升的需求，三季度AI 大客户对800G和400G 的订单持续增加，出货量实现了较快增长。在需求高速增长的同时，公司800G 产能持续提升，上游核心原材料的供给也得到了有效保障，为800G 交付提供了坚实保障。同时，公司前三季度费用控制出色，研发费用率同比下降1.46pt，管理费用率同比下降1.42pct。

伴随400G&800G 为代表的高端产品占比持续提升，毛利率保持增长态势：

2023 年前三季度公司综合毛利率为31.75%，与去年同期的27.92%相较，同比大幅提升了3.83pct。从Q3 单季度来看，综合毛利率为33.54%，同比提升3.81pct，环比提升2.45pct。

启动新一轮股权激励，深度绑定核心员工进一步提振发展动力：10 月22 日，公司发布第三期限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予总计800 万股的限制性股票（约占公司总股本的1.00%，首次授予720 万股，预留80 万股），限制性股票的授予价格为52.33 元。激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干共计109 人。从业绩考核目标来看，首次授予限制性股票第一个归属期要求2024 年营收不低于135 亿元或归母净利润不低于26.50 亿元，第二个归属期要求2024~2025 年营收累计不低于305 亿元或归母净利润累计不低于56.20 亿元，第三个归属期要求2024~2026 年营收累计不低于510 亿元或归母净利润累计不低于89.30 亿元，第四个归属期要求2024~2027 年营收累计不低于745 亿元或归母净利润累计不低于123.40 亿元。

投资建议：考虑到AI 火热推动400G/800G 光模块需求持续增加&高毛利率产品营收占比持续增加毛利率提升显著，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为20.00/42.07/51.52 亿元， 对应PE 倍数为38X/18X/15X。公司是全球数通光模块龙头，持续保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额，将持续受益于AI 和云计算带来的高端数通光模块需求增长。

维持“推荐”评级。

风险提示：AI&云计算需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。