事件:公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入70.30亿元，同比+2.41%;实现归母净利润12.96亿元，同比+52.01%。2023年第三季度，公司实现营业收入30.26亿元，同比+14.90%;实现归母净利润6.82亿元，同比+89.45%

800G逐渐放量叠加降本增效，利润率显著提升超预期。

得益于海外AI客户的算力及带宽需求急剧增长，800G需求和订单从Q3开始加速释放，Q3的800G出货量和收入环比明显提升，对公司营收贡献度已居于首位。同时，得益于数据中心需求回暖与AI算力增量需求，公司Q3的400G出货量和收入也环比显著提升。2023年前三季度，公司实现营业收入70.30亿元，同比+2.41%;实现归母净利润12.96亿元，同比+52.01%。2023年第三季度，公司实现单季度营收30.26亿元，同比+14.90%/环比+39.67%;实现归母净利润6.82亿元，同比+89.45%/环比+87.48%;高毛利产品占比提升，单季度毛利率达33.54%，同比+3.81pct/环比+2.45pct。公司严格执行在费用和成本上的管控，前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/4.12%/6.70%/-0.88%。产品结构升级综合毛利率提升叠加持续的降本增效，公司前三季度净利润率显著提升至18.67%，同比+6.27pcto

公司发布第三期股权激励计划，彰显长期稳健发展信心。

公司同时发布第三期限制性股票激励计划，本期激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为800万股，其中首次授予720万股，预留80万股,授予价格为52.33元。首次授予部分在2024年-2027年业绩考核目标分别为考核期截至2024/2025/2026/2027年度营业收入累计不低于135/305/510/745亿元或归母净利润累计不低于26.50/56.20/89.30/123.40亿元。本次的股权激励计划既有望吸引和留住人才资源,同时也彰显了公司对长期业绩稳健发展的信心。

投资建议:

我们预计公司2023-2025年营收分别为114.59/211.24/282.22亿元，归母净利润分别为19.93/38.73/52.51亿元，对应当前股价PE分别为37/20/15x，维持“买入”评级。

风险提示:

研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。