吉艾科技是我们年度重点推荐标的。公司通过项目投资和收购兼并,逐步向综合油气服务商以及运营商转变。未来公司的看点在于塔吉克丹格拉炼厂以及中亚的其他业务。受2 月份问询函影响,我们对炼厂规模存疑,最新结果表明该炼厂规模为百万吨。公司整体战略明晰,业绩成长确定。现价17-18 年14 倍和9 倍PE,维持评级为“强烈推荐-A”。

低油价背景下测井仪器无虞,油服业务承压。受三桶油削减上游支出影响,油服业务整体承压。公司的测井仪器更新升级较快,适销对路需求稳定,虽然回款周期拉长,但是坏账风险没有。未来随油价回暖,传统业务盈利完全可以看高。

安埔胜利兑现业绩不存在障碍。安埔胜利承诺15~17 年的净利润分别为0.94、1.09 及1.19 亿元。低油价下竞争对手退出,哈国业务量有增加的潜力。从我们掌握的订单情况看,完成业绩承诺不存在特别的障碍。

丹格拉炼厂为百万吨炼厂,原料、产品方案非常灵活。丹格拉炼厂一期预计今年三季度末试车,二期公司希望17 年二季度试车。该炼厂原料、产品可以根据市场情况灵活调整,整体进料约在百万吨左右。塔国周边有丰富价廉的原油、蜡油资源,成品油市场定价,供求紧张,货紧价扬。因为开展大规模基础设施建设,本地沥青需求较为旺盛。谨慎测算,方案的吨油净利润在120美元左右。乐观估计,东营和力剩余49%股权将注入上市公司,但具体时点有待观察。

塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议,合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景。除炼化合作外,勘探领域也可以期待更多。

维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18 年主要业务增量。预计2016-18年的净利润分别为1.6、3.8、5.5 亿元,对应EPS 为0.37、0.87、1.27 元,现价对应市盈率分别为29.9 倍、12.8 倍和8.8 倍,继续强烈推荐。

风险提示:国际油价大幅度波动;项目进展低于预期。