中报显示公司上半年归母净利-821 万元，二季度单季盈利274 万元，虽同比下滑明显，但环比持续改善。亏损主要由中介费用和坏账准备引起，主业表现稳定。近期关键看点在于丹格拉练厂投产进程。公司业绩成长确定，继续强烈推荐。

主业表现基本稳定。公司二季度单季盈利274 万元，环比改善明显。测井仪器和服务业务仍有压力，但公司能够持续开发新品，弹性可以期待。需要看到，油服行业收入确认一般集中在四季度。此外，公司的客户主要是中石油、中石化，坏账准备受账期因素影响，但实际发生坏账可能性很小。

丹格拉炼厂一期中交在即，二期有望17 年三季度投产。塔吉克丹格拉炼厂一期产能50 万吨，计划8 月底中交，四季度达产转固。二期预计17 年三季度中交。炼厂周边有大量廉价重油、蜡油资源，成品油重点辐射区域阿富汗和塔吉克斯坦不存在规模炼厂，年需求达500 万吨。由于大规模基础设施建设需要，夏季沥青需求较为旺盛，货紧价扬。炼厂加工方案灵活，保守测算单吨原油净利润在600 元/吨以上。乐观估计待炼厂全面投产后，剩余49%股权大概率将注入上市公司。

安埔胜利盈利低于预期，但无需过分悲观。安埔胜利上半年实现盈利1975 万元，但也要看到竞争对手退出哈国市场带来的市场空间。公司仍处于业绩承诺期内，16-17 年业绩承诺1.09 及1.19 亿元，无需过分担忧。

塔国业务有超预期可能。公司与塔吉克能源部签署战略合作协议，合作范围覆盖勘探、炼化和基础设施建设等领域。东营和力团队股东拥有丰富的中亚油气资源开发和评价工作背景。除炼化合作外，勘探领域也可以期待更多。

定增实施在即，不影响实际项目进度。公司修改定增方案，募资额由6.9 亿降至5.24 亿元。募资主要是替换先期投入资金，不影响项目实际进度。目前资金已基本就位，实施在即。因股权稀释更少，某种意义上成为利多。

维持“强烈推荐-A”评级。丹格拉炼厂是16-18 年主要业务增量。预计16-18年净利0.88/3.3/5.15 亿元，对应定增后股本的EPS 为0.18/0.68/1.06 元。

风险提示：国际油价长期低位；项目进展低于预期。