投资要点

事件：公司碳化硅业务与龙旗、XREAL、鲲游光电三家浙大系AR 眼镜企业达成战略合作。

碳化硅凭借高折射率，是AR 镜片的理想选择：AR 眼镜凭借实时感知、交互性与可穿戴性，被视为AI 技术的理想载体，但早期AR 眼镜的玻璃镜片通过复杂的镜面反射实现AR 画面投影，存在视场不足、透光性差、镜片厚重等问题，碳化硅衬底具备较高的折射率，结合衍射光波导技术，是AR 镜片的理想选择。（1）轻量化：单片碳化硅镜片比传统镜片重量降低75-90%；（2）成像效果更好：有效约束光线、减少光能损失、提升亮度，解决彩虹效应问题，实现更宽视场角；（3）节能&续航：

减少光的损失，提高传输效率。

碳化硅应用场景打开，AR 眼镜带来新增量市场：我们假设一片8 寸碳化硅衬底售价5000 元人民币，一片可切8 目，单目碳化硅衬底600+元，一副眼镜所需要的碳化硅衬底价值量约为1200 元，假设带碳化硅显示功能的AR 眼镜出货量达500-1000 万个，则对应的市场空间约60-120亿元。

晶盛积极布局8 寸产能，设备均自制：晶盛目前规划了25 万片6 寸和5 万片8 寸衬底片产能，设备从长晶、切片、减薄/研磨、抛光、清洗/检测均兼容6-8 寸衬底，伴随良率近期逐渐在提高&摩尔定律的演绎，8 寸会快速替代6 寸，未来8 寸放量后晶盛规划的产能可切换为8 寸生产为主。目前6 寸碳化硅衬底的价格为3-4000 元/片，竞争较为激烈，8 寸价格为1 万元/片，尚未有成熟大批量供应，给予国内玩家弯道超车机会。

盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是光伏耗材和半导体耗材的放量，第三曲线是碳化硅材料和半导体设备的放量。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 38/39/45 亿元，对应 PE 为12/11/10 倍，考虑到公司当前估值较低及半导体业务的成长性，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产低于预期，新品拓展不及预期。