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2025 年4 月18 日，晶盛机电发布2024 年报，2024 年公司实现营业收入175.8 亿元，同比减少2.3%，实现归母净利润25.1 亿元，同比减少44.9%，实现销售毛利率33.4%，同比下降8.3pct，实现销售净利率15.2%，同比下降14.4pct。

设备业务支撑整体营收规模

2024 年公司设备及其服务业务实现营业收入133.6 亿元，同比增长4.3%，实现毛利率36.4%，同比下降2.5pct。该业务主要覆盖光伏及半导体制造加工设备，其中晶体生长设备实现销量8308 台，同比增长21.8%，智能化加工设备实现销量1782台，同比减少27.0%。2024 年光伏装机增速放缓，行业进入供给侧调整期，新增产能需求减少，对公司加工设备业务影响较大。随着老旧产能陆续出清，短期新增产能建设或有所延缓，但长期来看对高新技术设备需求有望加强。半导体业务进一步深化布局，截至2024 年底，公司未完成集成电路及化合物半导体装备合同超33 亿元（含税），有望对2025 年公司业绩形成有效支撑。

研发优势助力穿越低周期

公司实行先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，形成装备+材料协同发展的良性产业布局。2024 年公司材料业务实现营业收入33.5 亿元，同比减少19.6%，实现毛利率28.7%，同比下降27.4pct。由于2024 年石英砂价格大幅下降，导致石英坩埚价格下行，2024 年石英砂行业均价降幅约38%-48%，影响公司材料业务营收和毛利水平。公司石英坩埚业务通过技术和工艺的不断创新，有效提升使用寿命，公司市占率有所提升，2025 年初至今石英砂价格已企稳。

盈利预测及投资建议

光伏供给侧调整阶段公司业绩承压较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为168.3/183.3/208.0 亿元，同比增速分别为-4.3%/8.9%/13.5%；归母净利润分别为24.0/26.2/32.8 亿元，同比增速分别为-4.4%/9.3%/24.9%。EPS 分别为1.83/2.00/2.50 元。公司加速推进半导体装备国产替代市场进程，采取材料装备双轮驱动策略，有望助力公司穿越低周期，维持“增持”评级。

风险提示：光伏供给侧调整速度低于预期；材料产品价格波动；国产替代进度不及预期。