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2025 年4 月28 日，晶盛机电发布2025 年一季报。2025Q1 公司实现营业收入31.4亿元，同比减少30.4%，实现归母净利润5.7 亿元，同比减少46.4%，实现经营性现金净流量4.0 亿元，同比增长224.0%，实现销售毛利率27.6%，同比下降16.0pct，环比提升4.6pct。公司盈利水平季度环比有所提升。

光伏设备需求短期走低

2024 年起光伏装机增速放缓，行业进入供给侧调整期，我们预计国内新增产能需求或将短期内保持较低水平，对公司加工设备业务影响较大。随着老旧产能陆续出清，长期来看对高新技术设备需求有望加强。公司注重技术研发创新，顺应光伏产业链降本提效需求，公司产品实现硅片、电池、组件环节覆盖，为客户提供光伏整线解决方案，通过各装备间的数字化和智能化联通，向客户提供自动化+数字化的智能工厂解决方案，促进客户生产效率提升。

积极推动半导体领域国产替代

碳化硅材料具备较高水平的热稳定性和电学性能，有望广泛应用于新能源车、光伏、储能、工业电源及轨道交通等领域。在碳化硅产业链核心设备国产化进程推进的背景下，公司在检测、离子注入、激活、氧化、减薄、退火等工艺环节积极布局产品体系，实现6-8 英寸碳化硅外延设备国产替代并市占率领先。半导体业务领域，公司进一步深化产品和市场布局，截至2024 年底，公司未完成集成电路及化合物半导体装备合同超33 亿元（含税），有望对2025 年公司业绩形成有效支撑。

盈利预测及投资建议

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为145.0/146.5/163.6 亿元，同比增速分别为-17.5%/1.0%/11.6%；归母净利润分别为21.0/22.3/26.5 亿元，同比增速分别为-16.5%/6.5%/18.5%。EPS 分别为1.60/1.70/2.02 元。光伏供给侧调整阶段公司业绩承压较大，公司加速推进半导体装备国产替代市场进程，采取材料装备双轮驱动策略，有望助力公司穿越低周期，维持“增持”评级。

风险提示：光伏供给侧调整速度低于预期；材料产品价格波动；国产替代进度不及预期。