核心观点：

行业整体：需求现复苏迹象，行业报表利润迎来晨曦。根据我们对Wind数据的统计，机械行业24Q4 营业收入yoy+5%，qoq+19%，净利润yoy-44%，qoq-65%；25Q1 营业收入yoy+9%，qoq-23%，净利润yoy+21%，qoq+200%。整体行业利润增速与盈利能力在25Q1 迎来拐点。

周期资产：景气度持续向上。（1）上游资产：24Q4，14 家代表企业营收yoy+14%，归母净利润yoy+80%，毛利率16%，yoy+1pct；净利率5%，yoy+2pct；25Q1，14 家代表企业营收yoy+6%，归母净利润yoy+68%，毛利率16%，yoy+2pct；净利率7%，yoy+2pct。（2）工程机械：24Q4，代表企业营业收入yoy+7%，归母净利润yoy+19%；25Q1，代表企业营业收入yoy+12%，归母净利润yoy+38%。

专用设备：各行业分化较为严重，积极关注新兴技术带来的行业机遇。

24Q4，半导体、光伏、风电、锂电、3C 代表企业营业收入yoy+38%、+9%、+20%、-20%、-3%，归母净利润yoy-2%、-81%、+21%、+218%、-34%；25Q1，半导体、光伏、风电、锂电、3C 代表企业营业收入yoy+40%、-7%、+46%、-12%、+11%，归母净利润yoy+45%、-35%、-3%、-53%、+19%。半导体受益于国产化，光伏、锂电处于消化前期订单阶段，3C 设备在期待AI 手机创新带来的资本开支。

通用设备：25Q1 利润增速迎来拐点。24Q4，代表企业营业收入yoy+3%，净利润yoy-49%，毛利率、净利率同比下滑。25Q1，代表企业营业收入yoy+14%，净利润yoy+19%，毛利率yoy-1pct，净利率yoy+0pct。目前通用自动化中，出口占比较高的资产表现相对较好，包括叉车、注塑机等。

出口链条：积极关注国际贸易局势。24Q4，出口链相关九家企业实现营收97 亿元,yoy+23%，qoq-11%；归母净利润10 亿元，yoy-21%，qoq-50%；25Q1，出口链相关九家企业实现营收99 亿元,yoy+13%，qoq+2%；归母净利润16 亿元，yoy+17%，qoq-60%。

投资建议：我们建议重点关注（1）基本面稳健向上的资产：工程机械与上游类资产。（2）周期复苏迎来拐点：顺周期、通用自动化。（3）成长型资产：人形机器人、半导体设备等。

风险提示：下游投资需求的回落的风险；行业竞争加剧的风险；原材料成本波动的风险。