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2025 年8 月22 日，晶盛机电发布2025 年半年报。2025H1 公司实现营业收入58.0亿元，同比减少42.9%，实现归母净利润6.4 亿元，同比减少69.5%，实现经营性现金净流量4.5 亿元，同比增长55.8%，实现销售毛利率24.4%，同比下降12.6pct；其中2025Q2 实现营业收入26.6 亿元，同比减少52.8%，环比减少15.2%，实现归母净利润0.7 亿元，同比减少93.6%，环比减少88.5%。受光伏行业周期性调整影响，公司光伏设备和材料业务营收及盈利均同比下滑，对业绩造成较大影响。

大尺寸碳化硅技术突破，蓝宝石材料需求旺盛基于自主研发的碳化硅单晶生长炉以及持续迭代升级的8-12 英寸长晶工艺，2025H1 公司实现12 英寸超大尺寸晶体生长的技术突破，成功长出12 英寸导电型碳化硅晶体；同时积极推进8 英寸碳化硅衬底验证进程，全球送样客户范围提升，并成功获取部分国际客户批量订单。智能手机、智能穿戴等终端需求快速增长，在LED 二次替换、Mini/Micro LED 等新应用领域拓展以及消费电子行业复苏等下游需求拉动下，公司蓝宝石材料业绩实现同比增长并有望持续。

光伏设备需求短期走低，加强高新技术研发

公司光伏设备业务受光伏行业供给侧调整影响较大。自2024 年起，光伏装机增速放缓，行业进入供给侧调整期，我们预计国内新增产能需求或将短期内保持较低水平。随着未来老旧产能陆续出清，长期来看对高新技术设备需求有望加强。公司持续加强研发技术创新，电池端持续完善金属腔、管式、板式三大平台设备体系，针对TOPCon 提效以及BC 技术创新性改进，积极推进EPD、LPCVD、PECVD、PVD 以及ALD 等设备的市场推广和客户验证。

盈利预测及投资建议

光伏供给侧调整阶段公司业绩承压较大，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为124.2/117.3/133.0 亿元，同比增速分别为-29.3%/-5.6%/13.4%；归母净利润分别为11.6/12.7/15.3 亿元，同比增速分别为-53.7%/9.1%/20.5%。EPS 分别为0.89/0.97/1.17 元。公司加速推进半导体装备国产替代市场进程，采取材料装备双轮驱动策略，有望助力公司穿越低周期，维持“增持”评级。

风险提示：光伏供给侧调整速度低于预期；材料产品价格波动；国产替代进度不及预期