事件：公司发布2025 年度业绩预告，公司25 年实现归母净利润8.78-12.55 亿元，同比下降50%-65%；扣非归母净利润预计为6.58-9.75 亿元，同比下降60%-73%。

单季度看，按照25 年业绩中值计算，公司Q4 实现归母净利润1.65 亿元，同比扭亏，环比-37%；扣非归母净利润为0.62 亿元，同比扭亏，环比-72%。

受光伏行业周期性波动影响，公司业绩短期承压。25 年光伏行业处于周期底部，公司光伏装备需求下滑，石英坩埚、金刚线等材料价格下降，导致公司光伏业务毛利相较上年减少约22 亿元—26 亿元，公司计提信用减值相较上年减少约4 亿元，综合导致经营业绩的同比下滑。光伏设备领域，公司持续加强研发技术创新，在产品技术和工艺、自动化和智能化以及先进制造模式等领域持续进行创新，以创新产品为下游客户提效。在电池端，持续完善金属腔、管式、板式三大平台设备体系，针对TOPCon 提效以及BC 创新，积极推进EPD、LPCVD、PECVD、PVD 以及ALD 等设备的市场推广和客户验证，EPD 设备持续强化行业领先的技术和规模优势，ALD 设备验证良好，在推动产业创新的同时，助力公司高质量发展。基于此，我们认为，随着光伏行业周期上行，公司光伏设备及材料订单有望企稳回升。

半导体行业布局顺利，紧抓大尺寸碳化硅材料历史机遇。1）半导体材料领域，公司完成12 英寸碳化硅衬底关键技术突破，并建设加工中试线，加快推进碳化硅衬底片海外产能布局，抢抓第三代半导体材料市场机遇；不断提高石英坩埚产品品质及服务能力，石英坩埚市场份额持续提升。

2）半导体精密零部件领域，公司加强核心零部件国产化的延伸布局，持续深化与产业链核心客户的合作，不断提升产品供应与综合服务能力，紧抓半导体产业链国产化提速的行业趋势，公司半导体精密零部件业务实现产业规模快速提升，市场竞争力持续增强。3）半导体设备端，公司开发了应用于芯片制造的8-12 英寸减压外延设备、ALD 设备等薄膜沉积类设备，应用于先进封装的12 英寸减薄抛光机、12 英寸减薄抛光清洗一体机、超快紫外激光开槽设备。以差异化的工艺和技术优势，为客户提供优质的产品和服务，有望跟随客户放量。

盈利预测：预计公司25-27 年实现营业收入110.79/109.42/119.27 亿元，归母净利润10.50/17.77/20.31 亿元。公司深耕光伏设备，单晶炉龙头地位明确，紧抓大尺寸碳化硅材料历史机遇，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。