事件：

4 月25 日，公司发布2025 年一季报。25Q1 实现营收7.81 亿元，同比+15.44%；实现归母净利率0.62 亿元，同比+0.49%。公司持续保持高强度研发投入，2024 年投入研发费1.51 亿元，25Q1 研发费0.38 亿元。

本部业务高增，星源电子、金之川业绩承压。

根据公司年报，公司业务主要包括：磁性元器件、射频器件、 显示模组。公司本部：实现销售收入13.64 亿元，同比+21.16%，实现净利润 2.60 亿元，同比+44.76%；一是受益智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子产品更新换代，客户订单平稳，一体成型电感、功率绕线电感处于满产满销状态；二是汽车电子、服务器、新能源市场获得回报，以比亚迪为代表的车规级、工控级客户增速迅猛；三是头部客户增加新合作项目，高附加值产品占比提升。星源电子：实现营收13.85 亿元，同比-4.58%，净利润5993 万元，同比-8.22%，主要原因包括消费电子市场有所回暖但景气度不高、竞争加剧等因素。金之川：实现营收4.56 亿元，同比-2.56%，净利润2774 万元，同比-9.73%；主要原因包括核心客户在光伏与通讯市场需求未完全复苏、车载产品订单增长有限、整体利润水平较低等。

投资建议：

我们认为，公司作为领先的磁性元器件及射频器件供应商，一体成型电感产销量具有优势，且公司在消费电子、汽车电子、服务器、新能源等市场领域多元化布局，随着产品竞争力提升、消费复苏，有望持续受益。我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为37.17 亿元、42.75 亿元、51.29 亿元，归母净利润分别为3.48 亿元、4.42 亿元、5.48 亿元，给与25 年31 倍PE，对应目标价12.3，予以“买入-A”投资评级。

风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期。