事件：公司公布2025 年半年报。

二季度营收与净利润同环比双改善。2025 年上半年，公司实现总营业收入18.0 亿元，同增约24%，实现归母净利润1.49 亿元，同增约3%。其中，二季度实现营业收入10.2 亿元，同增约31%，实现归母净利润0.87 亿元，同增约5%。我们认为，二季度营收与净利润同环比双改善，体现业务加速放量趋势。

紧跟服务器、人工智能等重点市场发展，聚焦电感器拳头产品类别。在电感业务领域，公司具备多品类、多工艺产品的先进供应能力。目前，公司一体电感和绕线组合电感在浪潮、中兴、联想等国内企业均已量产供货，在摩尔线程、天数等企业也都批量供货。我们认为，TLVR 电感等定制化新品的技术壁垒及公司突破算力服务器领域关键客户的进展，将成为未来公司发展的关键驱动。

持续发力车规业务，客户不断拓展。公司在与国内龙头整车厂商稳定合作的基础上，相继拓展安波福、博世、大陆、联电、法雷奥等国际头部 Tier 1 厂商，众多料号通过车规认证、逐步实现批量供应。市场关注车规业务起量阶段受毛利水平有所承压，我们认为随着国内大客户需求产品放量，汽车业务将成关键增量。结合目前市场与客户端的反馈，预计下半年国内新能源汽车订单会恢复增长态势，公司将积极与国内头部整车厂商开展汽车电子业务深入合作，扎实做好车规订单交付。

持续投入产能建设，加速全球布局。25 年上半年，公司智慧园二期项目电感产线已投产，射频产线预计三季度投产；智慧园三期项目已完成基坑支护与桩基础工程施工，目前主体结构已进场建设。海外产能建设方面，25 年上半年越南工厂目前已完成第一期投资，主机台已铺设完成，预计下半年可以投入使用，并接受客户现场审核。通过持续的技术迭代和产能扩张，公司实现在高端电感领域的不断进步，并有望在 AI、新能源等领域对产品的长期技术革新中进一步突破现有行业地位。

我们预测公司25-27 年每股收益分别为0.40、0.48、0.58 元（原25-26 年预测分别为0.47/0.51 元，主要根据市场情况调整了收入和毛利率预测），根据可比公司26年36 倍PE 估值水平，对应目标价为17.28 元，维持买入评级。

风险提示

扩产进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、资产减值风险。