事项：

公司发布2017 年三季度报告。第三季度，公司实现营业收入3.64 亿元，同比增长69.10%，实现归母净利润0.40 亿元，同比增长108.22%；前三季度，公司实现营业收入8.83 亿元，同比增长44.95%，实现归母净利润1.00 亿元，同比增长65.90%。

主要观点

1.三季度业绩超预期，轨交+汽车双柱增长引擎开始逐步放量

第三季度，公司实现营业收入3.64 亿元，同比增长69.10%，实现归母净利润0.40 亿元，同比大增108.22%。业绩增长主要由于轨交+汽车的双柱引擎已经开始逐步放量，公司四季度业绩有望继续增长。

第三季度，公司综合毛利率为30.10%，比去年同期（29.58%）小幅增长；公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.53%、5.86%、0.59%，三费合计费用率13.98%，比去年同期（17.03%）大幅减少。

公司在轨道交通车辆密封条市场份额超过50%，随着我国动车（18-20 年）、城轨地铁（17-20 年）持续维持通车高峰，车辆需求增长将带动公司轨交车辆密封条业务确定性持续增长。

公司在汽车天窗橡胶密封条市场份额超过60%，已经逐步切入北汽、广汽等大型汽车厂商的供货体系，带动整车密封件放量，并逐渐拓展至减震件领域。

2.传统业务回暖，收购进军汽车轻量化市场

公司在集装箱橡胶部件市场全球占有率为50%，在船用舱盖橡胶部件市场全球占有率为60-70%。航运业务去年见底，今年开始回升，也将对公司业绩产生积极影响。

公司及时调整建筑业务的营销策略，一方面在二三线城市通过设立经销点扩大业务量，另一方面对信誉差的客户进行了筛选并选择性合作，随着公司在二三线城市市场开拓取得进展，在2017 年迎来收获期。

公司以发行股份及支付现金的方式，作价3.3 亿元收购汽车轻量化材料标的公司宁波科诺铝业95.32%股权。汽车轻量化能够兼顾提高燃油经济性和环保性的双重目标，作为节能汽车和新能源汽车的共性核心技术，轻量化存在巨大的市场空间。预计铝合金、镁合金、碳纤维等几种材料和工艺的应用将在2020年带来250 亿以上的市场机会。此次收购将为公司打开新增长空间。

3.与特斯拉签订太阳能屋顶密封件订单，正式进入新能源领域

公司与特斯拉签署太阳能屋顶密封件采购合同。若公司能为特斯拉太阳能屋顶提供全部的密封件，根据我们测算，18 年太阳能屋顶密封件业务将为公司提供7149.6-9532.8 万元净利润，显著增厚公司业绩。

此次太阳能屋顶密封件采购合同的签订是公司在新能源领域的首次斩获。公司不仅成功开拓新能源领域，而且成功打入了特斯拉的供应商体系。

特斯拉无论是技术、制造还是销售均处于全球纯电动汽车行业的前沿，是新能源领域的标志性公司，是非常优质的客户。此次订单是公司与特斯拉合作的开端，为与特斯拉其他业务板块的合作奠定基础，同时也为扩展其他太阳能领域业务带来积极影响。公司有望在新能源领域开启新的增长点。

4.盈利预测：

暂不考虑收购，我们估计公司2017-2019 年归母净利润分别为1.51、3.25、4.08 亿元，对应EPS 为0.29、0.62、0.77，对应的估值水平为45、21、17倍，维持“推荐”评级。

5.风险提示：

行业竞争加剧；订单量不及预期。