1. 聚焦橡胶部件，深耕四大业务板块

起于航运，兴于轨交、汽车，多领域齐发展

股权结构清晰稳定，分子公司优势互补

四大领域全面发展，天窗密封已然称王

轨交、汽车逐步放量，助力业绩大幅增长

财务状况稳健，盈利能力好于行业

2.汽车板块：夯实密封条，再增轻量化

主攻汽车天窗密封件，内联外引带动整车密封

市场格局分散，密封条行业机遇犹存

天窗密封进军海外，整车密封步入高增长

收购科诺精工， 进军汽车轻量化板块

内生增长+外延并购，逐步推动业务发展

3.轨交及其他：稳基底，有望再造辉煌

轨交在手订单充裕，未来潜力有待释放

竣工产业链回暖，建筑领域支撑性强

航运业务国内称雄、大周期底部风险较小

4.均衡发展，汽车、轨交双向上

汽车行业底部向上复苏，整车密封有望全面突破

轨交基建热情不减、轨交密封有望再创佳绩

均衡发展稳中向好、面向未来大有可为

投资建议与盈利预测

公司是天窗密封条领域龙头企业，整车密封业务开启快速增长模式。同时在轨道交通密封领域具备较强实力，航运与建筑领域基础扎实，各个板块呈现犄角互补之势，支撑公司整体业绩稳定增长。

我们看好公司的未来发展前景，考虑到公司整车密封条客户逐步放量打开新的成长空间，同时未来两到三年内高铁与城市轨道交通项目投资批复较多，有望带动轨交领域密封再上新台阶。我们预计公司2019年、2020年营收分别为22.16亿元、24.78亿元，归母净利润分别为2.02亿元、2.48亿元，EPS分别为0.34元，0.41元，当前股价对应2019/2020年估值分别为14倍/11倍，维持“买入” 评级。

风险提示

宏观经济或汽车行业整体销量不达预期；

整车密封条客户拓展进度不达预期；

下游轨道交通基建投资增速不达预期。