事件：公司近日发 布2022 年中报，1H22 公司营收/归母净利12.7 亿/0.6 亿，同比分别+4.1%/-45.5%。2Q22 公司营收6.0 亿，同/环比分别-9.1%/-10.4%；归母净利0.2 亿，同/环比分别-66.7%/-50.0%。

1、 芯片短缺改善，助力销量企稳。轨道交通业务短期承压，轻量化业务贡献显著。拆分来看，1H22 公司轻量化/航运/建筑/汽车/轨道交通业务营收分别为2.6 亿/1.1 亿/1.3 亿/3.9 亿/3.3 亿，同比分别+27.6%/+11.0%/+0.4%/-0.3%/-6.2%。经济下行及疫情突发短期施压轨道交通业务，未来随“一带一路”、“高铁出海”等政策实施，轨道交通业务将迎来更多机遇。受益于铝锭价格持续上涨，轻量化业务贡献主要营收增量（同比+27.6%）。

2、 控费效果良好，盈利能力将逐步恢复。1）毛利率：1H22/2Q22 公司毛利率分别为16.7%/16.9%,同比分别-6.0pct/-6.0pct，主要系俄乌冲突、疫情多点零星散发分别导致合成橡胶、铝锭等原材料价格、物流成本上涨所致，预计随原材料价格回归合理区间，盈利能力将逐步恢复。2）费用率：1H22 公司三费费用率为9.9%，同比-1.4pct，主要系疫情影响下差旅费、业务招待费等缩减所致；与此同时，公司注重研发创新，研发费用率同比+0.5pct。

3、 在手订单充足，产能扩充进行中。1)盾构隧道止水密封部件新中标、在手订单保持较高水平，汽车密封件业务获理想定点，逐步切入新能源车密封部件等市场。2)围绕密封、减振基本功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品研发；同时，立足轨道交通、汽车零部件，向轻量化、智能化拓展外延。3)稳抓内循环机遇，“年产21000吨混炼胶密炼项目”厂房建设已竣工，新增2 条炼胶生产线正分批建设。子公司海达高分子新材料取得78.8 亩土地使用权，产能扩产进行中。

投资策略：我们预计公司2022 年营收26.8 亿，净利润1.6 亿，目前估值46 倍，光伏及汽车密封双轮驱动，未来高速成长依然值得期待。给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速放缓，光伏装机需求不及预期，原材料价格波动等。