事件描述

公司发布2025 年中报：2025H1 公司实现收入17.65 亿，同比提升20.7%；归属净利润1.08亿，同比增长40.2%；扣非业绩1.08 亿，同比增长41.9%；2025Q2 公司实现收入9.23 亿，同比增长15.3%；归属净利润0.56 亿，同比增长51.0%；扣非业绩0.56 亿，同比增长54.5%。

事件评论

2025H1 汽车及轨交快速增长，盈利能力保持稳定。公司2025H1 收入同增20.7%，分产品看，轨交同增25.48%、建筑产品同降1.37%、汽车产品增长30.58%、航运用品同降11.15%、轻量化铝制品增长16.07%。上半年公司轨道车辆密封件、汽车整车密封件、汽车减振部件产品增长较多；盈利能力看，上半年毛利率18.8%，同升0.1 个pct，其中轨交、建筑用品同比提升1.39、0.04 个pct，汽车、航运产品、轻量化制品同比下降0.64、2.36、0.86 个pct；上半年实现期间费率9.6%，同比下降0.9 个pct，其中管理、研发费率下降0.2、0.7 个pct。因存货跌价等产生资产减值损失2793 万，坏账计提产生信用减值损失509 万。最终上半年实现扣非净利率6.1%，同比提升0.9 个pct。

Q2 经营延续Q1 改善态势。Q2 实现收入9.23 亿，同比增长15.3%，延续稳健增长；毛利率20.0%，同比提升0.4 个pct；Q2 期间费率下降0.5 个pct，其中管理、研发、财务费率分别0.1、0.2、0.1 个pct。资产减值损失主要在Q2 发生，当季产生损失1754 万；最终Q2 实现扣非净利率6.1%，同比提升1.5 个pct。

从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

短边框引领者，有望逐步放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的压块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。

此前公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年6 月至2027 年6 月期间的预期采购量为8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开；2025 年6 月公司公告拟向安徽赛拉弗能源有限公司供应全面屏边框产品，预计采购总量为3.7GW。

投资建议：预计2025、2026 年归属净利润2.2、2.9 亿，对应PE30、23 倍。

风险提示

1、原材料价格大幅上涨；

2、汽车行业需求疲软。