事件描述

公司发布2025 年三季报：2025 年前3 季度公司实现收入26.67 亿，同比提升13.4%；归属净利润1.67 亿，同比增长43.0%；扣非业绩1.65 亿，同比增长43.7%。

2025Q3 公司实现收入9.02 亿，同比增长1.5%；归属净利润0.58 亿，同比增长48.6%；扣非业绩0.57 亿，同比增长47.1%。

事件评论

前3 季度收入稳健增长，盈利能力提升。公司前3 季度收入同比增长13.4%，预计轨交、汽车以及轻量化铝制品产品增长较快。盈利能力看，前3 季度毛利率19.0%，同升0.9 个pct，预计轨交产品有所提升。前3 季度期间费用率下降0.7 个pct 至9.9%，其中销售、研发费率下降0.4、0.3 个pct。其他收益增加505 万元，主要因政府补贴增加；此外资产减值损失同比增加1906 万，信用减值损失减少446 万。最终实现归属净利率6.2%，同升1.3 pct，扣非净利率6.2%，同升1.3 个pct。

Q3 收入增速放缓，毛利率保持修复态势。Q3 实现收入9.02 亿，同增1.5%，收入增速放缓。毛利率同升2.3 个pct 至19.4%；期间费用率同比持平约为10.4%，同比下降0.3个pct，其中销售费率下降1.1 个pct，管理、研发费率提升0.4、0.5 个pct。其他收益同比增加156 万、信用减值损失同比增加300 万。最终实现归属净利率6.5%，同比提升2.0 个pct，扣非净利率6.3%，同比提升1.9 个pct。

从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，获得了奇瑞、广汽、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单。我们预计公司整车密封有望进入增长快车道。

短边框引领者，有望逐步放量。光伏组件安装需要使用矩形铝合金边框起到保护组件及增加机械强度作用。多年前公司开发了应用于光伏领域的圧块产品，并不断升级迭代，现产品定型为可靠性更好的卡扣短边框产品，可大幅下降光伏行业铝型材的用量，降低成本。

此前公司发布公告子公司海达新能源拟向隆基绿能供应卡扣产品，双方已就本次长期合作事项签署相关协议，2025 年6 月至2027 年6 月期间的预期采购量为8GW。此次协议的签订意味着公司短边框产品正式进入放量阶段，未来成长空间打开；2025 年6 月公司公告拟向安徽赛拉弗能源有限公司供应全面屏边框产品，预计采购总量为3.7GW。

投资建议：预计2025、2026 年归属净利润2.3、2.9 亿，对应PE26、21 倍。

风险提示

1、原材料价格大幅上涨；

2、汽车行业需求疲软。