摘要：

集中度提升，龙头股受益。LED 芯片供给端经过2015 年价格快速下滑，落后产能已经基本出清，LED 芯片供给关系已经得到根本性改善，行业将迎供需拐点，华灿光电将充分受益。

华灿光电向LED 产业的上游原材料延伸。2016 年5 月通过收购蓝晶科技实现了产业链整合，打通上游材料环节，达到芯片所需原材料蓝宝石衬底的自供，改善了公司2016 年的盈利水平，2017 年上半年进一步贡献利润，其作用将在未来得到进一步的体现。

公司布局MEMS 传感器产业，拟收购标的为全球领先的微机电（MEMS）传感器企业MEMSIC，INC.（USA）（美新半导体）。若收购MEMSIC 完成将有力增强公司在传感器业界的实力，为公司提供新的业绩增长点。

2017 年以来，LED 芯片需求较为旺盛，公司通过调整产品结构，新增产能的释放，产销量比去年同期大幅提升。

盈利预测：我们预测公司2017—2019 年营收为28.9、45.3、67.3亿元，归属于母公司股东的净利润为5.3、7.0、9.0 亿元，对应EPS分别为0.57、0.85、1.17 元。给予“增持”评级。

风险提示：1）LED 芯片价格上涨不能持续；2）收购的蓝晶科技整合不及预期。