事件：公司发布2017年半年报，实现营业收入11.93 亿，同比增94.64%；归母净利润2.16 亿元，同比增306.28%。毛利率高达33.72%。

产能利用率提升，规模效益显著。整个上半年，LED 芯片呈现供不应求的状态，公司产能利用率持续提升，同时由于产能的扩大，以及收购蓝晶科技带来的协同效应，规模效益开始显现，芯片单位成本进一步下降。半年度整体毛利率达33.72%，同比增长近10 个pct。

承接海外高阶订单，受益产能转移。随着LED 行业整体向国内转移，海外芯片厂无奈退出生产，将订单转移给大陆厂商。公司作为大陆以及全球领先的芯片厂，芯片产品性能已经被广泛认可，承接大量优质高阶订单，包括海外代工订单及韩国市场高端外延片销售订单等，其中外延片出口收入较上年增长40.96%。

迎接小间距爆发，显示屏芯片放量。小间距渗透率持续提升，且点间距持续缩小，给上游LED 芯片带来的新增需求将呈指数级增长。

在显示屏芯片领域，公司继续保持国内最大供应商地位，提供符合全系列全色系RGB 芯片/倒装RGB 芯片，将显著受益小间距这一细分市场的爆发。

积极投入新技术研发，为未来的竞争做储备。公司持续加大产品研发投入，不断提升产品性能，以巩固和加强公司的核心竞争力，为将来新一阶段的竞争做准备。目前850nm 红外LED 芯片、车灯用倒装LED 芯片、倒装RGB 芯片研发项目基本完成；紫外LED、Micro-LED 前期研发取得了初步成果。在6 英寸晶棒的生长工艺，6 英寸衬底的加工技术方面，取得显著进展。

产能逐步释放，下半年业绩可期。义乌扩产项目2017 年7 月份投产，产能将在Q3 逐步释放，有望在年底达到160 万片/月，稳居国内第二。在下半年旺季到来的背景下，公司产销将持续增长，业绩可期。

给予“买入”评级。作为国内显示芯片第一、白光照明第二、产能第二的芯片厂，公司将持续受益于LED 行业新一轮成长期，业绩将持续向好。不考虑MEMSIC 收购并表，预计2017~2019 年公司净利润为5.34/7.79/10.15 亿元，对应EPS 为0.60/0.87/1.14 元，对应PE 为28/19/15X, 给予“买入”评级。

风险提示。行业成长不及预期。产能释放过缓。