事件：

2017年一季度实现营业收入为5.89亿元，较上年同期增174.59%，归属于母公司所有者的净利润为9469万元，较上年同期增149%；基本每股收益为0.082元，较上年同期增116.6%。

评论：

1、一季度爆发增长，全年成长确定性高

今年一季度实现收入5.89亿元，同比增长174.6%，归母净利润9469万元，同比增长149%。

继续延续爆发增长态势。增长原因主要来自国防装备市场需求驱动军工业务稳定增长，以及新增泰豪智能并表收入。考虑到公司军工等业务上均存在明显季节性，一季度往往是淡季，收入和利润占比仅为一成，我们预计扣除泰豪并表因素，原有业务增长接近100%增长，从一季度情况来看，公司全年延续高成长态势基本确立。

2、毛利率维持高位，规模增长带来费用率下降，盈利能力提升一季度综合毛利率47.1%，基本与去年四季度持平。同时泰豪智能业务整合顺利，在收入规模同比大幅增长的情况下，费用率下降明显，其中销售费用率同比下降了12 个百分点，环比基本持平，为10.89%，管理费用率同比下降近16 个百分点，环比下降了1.1 个百分点，为15.8%，两方面变化带来今年一季度整体盈利能力大幅提升。3、毛利率大幅提升10 个点，规模效应降低费用率，加大研发费用布局未来成长

3、百亿武器装备健康管理市场突破值得期待

公司基本完成大运便携式维护终端（PMA）的研制工作，参与了多次ATE 和可测试性的重大招标，中标多项十三五装备预研共用技术课题，并向市场大力推广公司装备健康管理系统。十三五期间，国家在武器装备保障上的投入在百亿以上，公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力，并处于国内领先地位，未来增长会超越线性增长。

4、“价值+成长”之选，具备安全边际，长期空间确定公司管理层极具平台战略眼光和能力，未来有望在税务信息化、军民融合、物联网三大业务平台上均培育出30亿体量以上业务规模。税控业务为公司带来了业绩价值，未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR 装备等又有望成为新的强力爆发点，而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间，公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS 分别为0.64元和0.85元，对应当前股价PE 分别为30X 和23X，目前估值具备安全边际，长期空间确定，维持目标价28-30元，建议重点配置。

风险提示：市场开拓不及预期，军品销售的风险，政策不确定性风险。