事件:

公司2015年3月11日发布2015年第一次临时股东大会决议公告,公司于2015年3月10日举行临时股东大会,通过非公开发行方案。

点评:

1、非公开发行取得新进展,发行彰显大股东信心,降低财务费用

公司于2015年1月30日公布非公开发行预案,拟非公开发行A股8,000万股,发行价为7.5元/股。其中,大股东苏州德威投资有限公司认购5,000股;李日松认购2,000股;香塘投资认购1,000万股,总共募集资金不超过6亿,其中4.3亿元用于高压电缆绝缘料等新材料项目,1.7亿元用于补充流动资金。我们认为,控股股东大额认购非公开增发彰显了其对公司未来发展的信心。通过非公开发行,公司现金将更加充裕,为公司后续可能出现的跨越式发展打下坚实的基础。另一方面,公司目前年财务费用接近3000万元,我们预计,若增发完成,将有效降低公司因债务融资产生的财务费用。

2、公司产品品类齐全,具广阔市场空间

公司共有6大系列100多个品种个性化产品,包括XLPE绝缘料、内外屏蔽料、汽车线束、UL系列料、弹性体料、通用PVC绝缘料。下游涵盖电力、通信行业、装备行业(电梯等)、汽车等多个领域。

目前,公司屏蔽料已确立行业第二地位,通过收购上海万益获得其国内外客户。而汽车料通过价格优势对进口产品形成替代,公司价格较美国、日本同类产品每吨有4000-8000元价格优势,公司产品具广阔市场空间。

3、产能投放、产品升级有利公司业绩持续增长

公司年产1.8万吨新型环保电缆料产品项目基本建设完成,产能将逐步投放。随着我国能源产业逐步升级,110-500KV高压、超高压产品市场逐步增长。目前高压电缆绝缘料高度依赖进口,未来,国内优秀企业产品在安全性、产品质量等方面具领先优势,高压电缆绝缘料项目将有助于公司产品升级,通过收入端产品结构改善,提升整体毛利水平。

4、原材料价格下行有助提升公司盈利

公司生产用主要原材料为PVC树脂、PE树脂、EVA树脂等,均为石油化工衍生品,与国际油价变动有一定正相关性。随着2014年下半年来国际油价大幅下跌,原材料成本下降,公司因产品价格调整相对滞后,将有利于提升盈利空间。

5、给予公司“买入”评级

暂不考虑定增摊薄,我们预计公司2014-2016 EPS分别为0.19、0.30、0.43元,对应PE分别为64、40和28倍。我们认为,公司通过非公开发行,补充流动资金,优化资本结构,将有助于降低公司整体风险水平,加快公司发展转型。高端产能投放有望为公司业绩持续增长奠定基础,而原材料价格保持相对低位有利于增加公司盈利能力,给予公司“买入”评级。

6、风险提示:新增项目建设低于预期风险、外部竞争风险。