行业近况

过去一月（8月2日到9月3日），医药板块指数下跌9.1396，上证综指上涨5.43%，深证成指下跌2.0396，创业板指下跌9.83%，从子板块来看，化学制药下跌2.8396，医疗器械下跌14.25%，医疗服务下跌16.40%6，生物制品下跌11.00%，中药下跌2.58%，医药商业上涨4.13%。

评论

医药板块经历大幅调整，市场情绪已经较为悲观：近期医药板块出现了较大幅度的调整，主要是市场担心医药医疗可能会出台相关政策对行业造成影响。我们认为短期出台限制性政策的可能性不大，政策的连贯性是能够得到保证的，主要理由如下：

1、医药医疗行业的核心调控是通过医保定价来完成的，从2018年的集采降价开始，市场已经经历了多次医保谈判和集采降价，相关标的估值也已经得到了充分的反映。政策具有连贯性，短期加码可能性不大。

2、对于民办医疗机构，我们认为是对公立医疗机构的重要补充，以自费为主，并未对国家医保造成额外负担。并且对于核心医疗资源，民办医疗结构并不足以对公立医疗机构造成颠覆，由于科研、教学等多方面的考评因素，顶尖医生群体依然以公立为主导。

3 医保政策本质上还是在淘汰医药的落后产能，使得市场资源能够更多向有创新能力的优质企业集中，去产能的阵痛不影响企业长期发展趋势。

在大幅调整下，高景气度板块迎来布局机会：目前医药板块整体基本面依然强劲，景气度较高的细分领域，比如CXO、医疗服务、全球化的创新药、器械等领域，长期逻辑向好。我们认为在股价大幅调整，估值压力得到释放以后，高景气度板块依然是核心的布局方向。创新国际化将是核心趋势：我们认为2021年将是国内医药企业国际化的元年，无论是创新药和创新器械的海外临床都处于加速的态势，国内创新药海外权益转让案例在新的一年有望大幅提升。随着国内专利保护的加强，国内创新药和器械产品在海外销售占比也会进一步提升。欧美市场相对于国内市场容量有更大空间，海外销售的落地将会打开公司成长的天花板。估值与建议中金医药10+7投资组合：A股：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、康龙化成、凯菜英、泽瑞制药、金域医学、华润三九、艾德生物、科伦药业。

港股&美股：药明生物、石药集团、信达生物、康方生物、荣昌生物、海吉亚医疗、时代天使。

风险

药品研发失败，政策对于价格压制超预期