事件

1 月13 日，公司发布2022 年业绩预告，预计全年归母净利润在3.60亿元~4.30 亿元之间（同比+76.53%~+110.85%），扣非归母净利润在3.59亿元~4.29 亿元之间（同比+141.16%~+188.24%）。

点评

天然气销量大幅增长，全年业绩预计实现高增。2022 年12 月神安线陕西-山西段进入试运行阶段，神安线管道项目全线实现贯通。神安线输气量在2022 年四季度预估新增几十至上百万方的增量，公司有望实现每日供气400 万方以及全年供气15 亿方的目标。2022 年9 月公司与华电集团签署供气协议，其中九期燃机项目天然气需求在3 年内有望达到8 亿立方米/年，预计远期总需求有望达24 亿立方米/年。总体来看，2022年的售气量较上年大幅增加，推动全年利润增长。

上游供气源和下游辐射范围扩张，神安管道全线运营潜力足。在神安线陕西-山西段投产后，管道沿线分布的中联公司神府区块、长庆、延庆等多块天然气资源存储丰富的气田可提供气源。销售范围进一步拓宽，可覆盖京津冀、陕西、山西、江苏等地。气源丰富可保障管道天然气的充足供应。而且，公司可借助不同地区气源的价差可改善管道毛利率。

在“双碳”目标下，神安管道沿线地区的低碳转型行动有望拉动对于天然气的需求量，下游分销潜力充足。

管道资源中期具有稀缺性，未来业绩空间可期。神安管道全线的建设周期约五年，总投资额约50 亿元，而且开工建设需经发改委核准批复。

因而，五年内较难在同区位内建设同等规模的天然气输送管道。由此，神安管道资源在陕西、山西、京津冀等地区具备稀缺性。上游资源获取渠道拓宽，能够供公司有效调配以赚取更多价差，叠加下游供气范围和需求提升有望推动管道输气量增加，公司业绩增长空间可期。2023 年和2024 年，公司分别目标供气20 亿方~25 亿方和30 亿方~35 亿方。

投资建议

伴随神安线全线贯通，公司未来业绩或将持续放量。我们预期2022/2023/2024 年的EPS 分别为0.45/0.80/1.05 元。以2023 年1 月17 日收盘价12.09 元为基准，对应PE 分别26.73/15.05/11.48 倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。

风险提示

新建项目进度不及预期、天然气气源供应不足、环保政策变动。