事件：

公司于2023年4月24 日发布2022年年报：全年实现营业收入38.42亿元，同比增长87.23%；实现归母净利润3.65 亿元，同比增长79.22%；扣非后归母净利润3.56 亿元，同比增长139.67%。

点评：

公司2022 年业绩快速增长，费用管控成效显著。2022 年公司毛利率为24.35%，同比下降3.71 个百分点，净利率为9.44%，同比增长0.04 个百分点。费用端来看，公司销售/管理/财务费率分别为0.56%/4.69%/2.11%，同比下降0.48/3.4/1.66 个百分点，降本增效成果显著。2022 年公司业绩迅速提升主要是由于燃气板块神安线全线贯通，燃气售气量较上年同期大幅增加，导致燃气业务的营业收入增幅明显。

神安县管道全线贯通，营收实现翻倍增长。2022 年公司天然气供应及管输运营业务实现营业收入35.82 亿元，同比增加 111.88%，占公司营业收入比重为 93.24%，毛利率为 24.68%，实现售气量 11.71 亿立方米，同比增长 77.42%，实现售气收入34.02 亿元，同比增长 136.49%。2022年神安线管道持续安全稳定运行并实现全线贯通，将山西省、陕西省充足的以煤层气为主的天然气运送到需求旺盛的河北市场，目前已成为河北省第三大气源，随着神安线项目全线投产运营，上游气源供应量逐步增加，公司售气业务、管输业务经营业绩不断提升。

水务业务项目有所滞后，大力进行市场开拓。2022 年公司水务业务实现营业收入2.1 亿元，同比减少 30.89%，占公司营业收入总额的 5.46%，业绩下滑主要是在外部市场环境影响下，水务工程项目施工进度滞后，膜产品的发货量较上年同期有所减少导致。公司水务板块以膜产品及膜技术为核心带动水务工程项目市场开拓，2022 年重点开发东南亚、中东和欧洲等地区和国家，在俄罗斯地区取得重大市场突破。

投资建议：我们根据2022 年业绩调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为58.54/84.03/108.78 亿元， 归母净利润分别为5.81/9.07/12.35 亿元， 对应EPS 为0.66/1.03/1.40 元， 对应PE17.38/11.14/8.18X，维持 “买入”评级。

风险提示：产业政策变动、竞争加剧、盈利预测与估值不及预期