事件：公司发布2023 年前三季度业绩公告，2023Q1-Q3 公司实现营业收入31.85亿元，同比上升24.76%，归母净利润3.07 亿元，同比增长16.43%；扣非后归母净利润2.92 亿元，同比增长11.55%。单三季度实现营业收入11.29 亿，同比增长31.15%，实现归母净利润0.67 亿元，同比增长11.86%，扣非后归母净利润0.63 亿元，同比增长9.08%。

23Q3 燃气分销同比增速回正，价差提升不及预期致利润增速较低，供暖季来临公司有望充分发挥管道资源优势实现量价齐升。23Q2 公司燃气收入由于进入淡季后下游需求减弱和LNG 价格较低同比有所下滑，进入三季度，随着下游需恢复，公司业务实现良好回升，同比增长超30%；价差方面：受到上半年LNG 价格较低影响，Q3 天然气分销价差尚未完全恢复。看到Q4，随着沿海液厂去库存进程接近尾声，LNG 价格8 月中旬以来明显回升，截至10 月20 日，LNG 市场价较8 月低点持续上涨，幅度达27%，LNG 价格提升或释放部分管道气需求，叠加供暖季即将来临，公司燃气分销有望实现量价双回升。

提升气源+扩大分销网络，期待神安线放量。神安线贯通后，公司向上游积极开拓气源，保障气量供应；向下游不断拓展客户，实现上下游产业链充分联动。上游方面：公司和中国油气控股的重组交易正稳步推进，中国油气控股负责开采的三交区域可开采煤层气地质储量217 亿立方米，后续增长潜力良好；神安线所在的周边地区煤层气资源丰富，其中中联公司拥有的临兴区块探明地质储量超1010 亿立方米，神府区块则在2023 年10 月由中海油宣布发现千亿级煤层气田，多重气源有望为公司后续管输量提升奠定坚实基础。下游方面：神安管道下游终端市场覆盖了华北地区“煤改气”的重点区域，河北市场拥有广阔“气代煤”市场，公司亦积极扩展神安线业务区域内相关企业的用气需求，重点开发神安线管道沿线的直供大客户、工业园区客户，以及自营或合营燃气终端公司、大型燃气集团等。

随着下游客户开拓，公司有望实充分发挥管网价值，实现资源-管网-终端全产业布局。

投资建议与估值：根据公司三季度业绩情况，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年分别实现销售收入为47.5 亿元、72.4 亿元、97.8 亿元，增速分别为23.6%、52.4%、35.1%。归母净利润分别为5.39 亿元、8.71 亿元、12.04 亿元，增速分别为47.4%、61.6%、38.3%。对应PE 分别为15.2X、9.4X、6.8X。

维持增持投资评级。

风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。