2023 年11 月10 日，煤电容量电价政策落地，我们认为有助于提升火电企业经营质量，或将通过加大气电投资、气电容量电价政策推广和工商业用户用电替代等三方面间接提升天然气需求。2023 年11 月7 日，甲烷减排方案发布，重点在于煤层气减排，料将促进煤层气的开发与利用。短期，建议关注中美合作进展，具体落实关注CCER 项目重启。容量电价政策受益标的方面，推荐昆仑能源，建议关注新奥股份；甲烷减排方面，推荐天壕能源。

煤电容量电价政策落地，工商业用户分摊相应费用。2023 年11 月10 日，国家发改委和能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，为适应煤电功能转型需要，将现行煤电单一制电价调整为两部制电价，其中电量电价通过市场化方式形成，灵敏反映电力市场供需、燃料成本等因素的变化；容量电价水平根据转型进度等实际情况合理确定并逐步调整，补贴符合能源转型要求的煤电机组的固定成本部分，充分体现煤电对电力系统的支撑调节价值，确保煤电行业持续健康运行。各地煤电容量电费纳入系统运行费用，每月由工商业用户按当月用电量比例分摊。

容量电价政策有助于提升火电企业经营质量，或间接带动天然气需求。容量电价政策认可了煤电作为调节性电源的价值，我们预计对应补贴规模超千亿元，有助于火电企业控制利润波动，长期来看提升企业的ROE。天然气与煤在发电侧、与电力在用户侧都存在一定程度上的互补关系，或从以下三方面间接受益于该政策而提升长期需求：1）火电企业经营质量改善，将加大转型力度和投资意愿，或带动气电发展。2）气电作为一种灵活的清洁能源，也可作为调节性电源。当前已有部分省市实行容量电价，未来有望全国推广，或进一步带动气电投资。3）短期看，工商业用户承担容量电价的上浮，料将在部分领域促进其使用天然气作为替代。

甲烷减排方案重点在于煤层气减排，料将促进煤层气的开发与利用。2023 年11月7 日，生态环境部发布《甲烷排放控制行动方案》，贯彻落实国家碳中和战略，积极参与应对气候变化全球治理。甲烷作为全球第二大温室气体，据生态环境部统计，我国的甲烷排放来源中，煤层气泄露占比最高，约为40%。而我国煤层气2012-2022 年产量CAGR 达13%，2022 年煤层气产量占天然气总产量的5.3%。煤层气的开发与利用不仅对环境气候具有重要意义，也是天然气增储上产的重要手段。

甲烷减排短期看中美合作，具体落实关注CCER 项目重启。2023 年11 月15日，中美两国发表《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，将在各自国家甲烷行动计划基础上制定纳入各自2035 年国家自主贡献的甲烷减排行动/目标。甲烷减排的合作是符合两国核心利益的重要领域，短期需关注两国合作带来的政策端积极变化。具体到投资方面，甲烷减排的阻力在于经济性不足，需要通过补贴或CCER 等手段鼓励。2023 年10 月20 日，生态环境部、市场监管总局发布《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，即将重启CCER 项目，届时作为主要温室气体的甲烷或将纳入减排的指标当中，提振企业开发和利用煤层气的意愿，最终促成我国煤层气产量的增长。

风险因素：容量电价政策实施不及预期；甲烷减排行动进展不及预期；中美合作进展不及预期；CCER 项目重启不及预期，天然气价格波动风险。

投资策略。一、煤电容量电价提升火电企业经营质量的同时，或间接带动天然气　　需求。推荐业绩高成长，电厂客户比例高，工商业用户占比高且持续提升的昆仑能源。建议关注电厂客户和工商业客户比例较高的新奥股份。二、甲烷减排将促进煤层气的开发与利用。推荐布局煤层气长输管道优质资产神安线的天壕能源。

维持能源化工行业“强于大市”评级。