一、事件概述：

公司于4 月21 日发布2017 年年报，2017 年实现营收19.20 亿元，同比增长81%；实现扣非净利2.14 亿元，同比增长90%，基本每股收益0.5867 元。2017 年度利润分配预案为：每10 股派发现金1.2 元（含税）。

公司同时发布2018 一季报，2018Q1 实现营收4.8 亿元，同比增长52%，实现扣非净利0.62 亿元，同比增长80%。

二、分析与判断：

财务分析：ROE 显著提升，现金流状况良好。

2017 年公司虽然毛利率下降近2 个百分点至34%，但得益于期间费用率大幅下降超5 个百分点至15%等因素，公司ROE（年化）大幅提升至18%；公司资产负债率55%，处在合理的水平；公司收现比101%，现金流状况保持良好。

订单持续增长，业绩增长可持续性强。

2017 年，公司B 段装备业务订单量折算蒸吨数约为2789 蒸吨，同比增长57%；BOT/BOO 特许经营类订单新增18 个，处于施工期30 个，合计占公司处于运营期项目数64 的75%，将有力支持公司B 端业务的持续增长。C 端方面，公司2017年壁挂炉产销量及增速均创出历史新高，全年出货量超过50 万台，销售量40 万台，增速均超过200%。公司B 端、C 端订单的高增长将推动公司业绩持续向好。

拟全资收购常州锅炉、发行6 亿可转债，坚定“清洁能源综合服务商”战略方向。

公司同时公告，拟以4200 万元现金收购常州锅炉100%股权，该公司2017 年净利润2540 万元；拟发行6 亿元可转债，募集资金投向常州锅炉“年产20000 蒸吨清洁能源锅炉改扩建项目”以及迪森家居“舒适家居产业园改造及转型升级项目”。

公司定位为“清洁能源综合服务商”。随着产能的提升和整合，常州锅炉将成为公司工业清洁能源装备的制造研发基地；迪森家居依托在家用壁挂炉领域的领先优势，为小型商业和家庭提供暖、热、冷、新风、净水等全系统的智慧家庭解决方案。

募投项目将夯实公司围绕天然气下游，打造成为同时服务工商业和居民家庭的清洁能源综合服务商的基础。

天然气是稳定可靠、经济性好的清洁能源，消费增长长期向好，公司将持续受益。

风险提示：

清洁供暖、煤改气进度低于预期；天然气消费增长不及预期。

三、盈利预测与投资建议：

预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.90、1.20、1.52 元。对应当前价格PE 分别为15、12、9 倍，公司将长期受益天然气需求的增长，维持“强烈推荐”评级。