1H20 业绩受疫情影响承压明显

1H20 环保板块营收同比增长3.1%，增速同比下滑17.1ppt；归母净利润同比下滑6.7%，增速同比下滑17.2ppt。2 季度开始伴随国内疫情控制得力，鉴于环保板块业务以内需、政府刚需为主，盈利回升，2Q20 板块净利润同比下滑2%，相较1Q20 增速大幅收窄18ppt。向前看，我们认为需求持续性、确定性强的大固废领域将持续迎来业绩、估值上修。

发展趋势

各子板块中，盈利、股价分化依旧。1H20，以环卫、垃圾焚烧为主的固废行业，受益其城市运营服务的刚需商业属性以及疫情相关税费减免，净利润仍然维持正增长（+2%）；2020 年初至2020 年8 月底，环保板块涨幅排名前10 公司中，固废公司独占7 席；且2Q20 固废板块业绩增速环比大幅回升38ppt，带动环保板块2Q20 业绩快速修复。而以工程项目为主的水处理行业，其施工、新签单进度受疫情影响较大，1H20 净利润同比下滑36%。同时以碧水源、国祯环保为代表水处理民企仍在混改推进、重资产向轻资产转型调整的进程中。水务运营领域受疫情影响产能利用率下滑，加之产能增长有限，导致业绩下滑7%；监测、大气行业由于需求景气持续下滑，业绩依旧承压。

2Q20 业绩增速快速回升，下半年新签订单、项目实施进度有望加快。展望下半年，我们认为受益国内疫情控制较好，上半年推迟招标的政府项目有望加快释放、企业在手项目实施亦有望加快施工进度，环卫设备招标、水处理、垃圾焚烧新项目等落地速度均有望提升。

围绕“刚需确定和景气向上”布局。下半年投资策略上，我们认为当前环保行业估值依旧处于历史底部区间，建议围绕“刚需确定性+景气度上行”2 个主线进行投资，重点关注高景气领域、业绩持续增长、低估值的品种：

1）城市运行刚需，业绩确定性强的垃圾焚烧及环卫行业，如盈峰环境、瀚蓝环境、北控城市资源（未覆盖）；

2）受益土壤污染法落地后，订单需求回升的土壤修复龙头-高能环境；关注受益垃圾分类试点城市考核，湿垃圾处置相关需求提升的公司，如维尔利（未覆盖）；首批新基金REITs 有望在下半年落地，同时水处理企业混改、轻资产转型不断推进，加之污水资源化政策落地可能的催化，政策、资金、轻资产模式核心3 要素均有望改善，水处理行业有望进入新景气周期，建议关注如碧水源、金科环境（未覆盖）等。

盈利预测

维持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测不变。

风险

市场融资环境好转不及预期，资产减值风险，政策推进不及预期。