【摘要】

我们认为，央行人民币升值言论、上海建设全球资产管理中心以及周末新闻联播用20分钟高级别两院院士大会凸显了国家金融供给侧改革运用直接融资支持推进中国打造硬科技全球创新中心。

首先:国家大力支持直接融资的目标是为了通过建设全球化的资本市场重组全球资本、科技、人才等要素打造全球硬科技制造业中心。首先受益的无疑是科技创新与自主可控等卡脖子技术产业链。

其次：上海建设全球资产管理中心将带来巨大的机会：

重点之一：孵化中国自己的世界级与航母级共同基金，利好券商与金融资管

“支持符合条件的基金管理公司在多层次资本市场挂牌上市”。我们认为这是“到 2025  年将上海打造成亚洲资管的重要枢纽”的必要举措。未来有意愿、有条件的中国头部公募若成功上市，能助力其在亚洲乃至世界范围内影响力提升，从而实现版图扩张做大做强。

重点之二：推动中国版本401K，长期资本入市规划稳步推进，配置慢牛可期

“推动资产管理机构参与基本养老保险基金、企业年金、职业年金管理”

一、加快推进上海全球资产管理中心建设

5月25日，上海市人民政府办公厅印发《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》。《意见》指出力争到2025年，上海基本建成资产管理领域要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合性、开放型资产管理中心，打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全球资产管理中心城市前列。《意见》全面、系统地阐述了上海打造全球资产管理中心的愿景。

建设全球资产管理中心的具体目标包含四个维度：

一是吸引专业化、国际化、创新型资产管理机构和人才，成为机构和人才的“集聚地”；不仅要吸引成熟的行业主体实现“集聚”，而且要培育新型的资产管理机构。二者合力一方面可以吸引更多优秀的行业机构来上海发展，形成产业集群效应；另一方面也有利于形成与时俱进的资产管理行业体系，提升上海全球资产管理中心的国际竞争力。其中最具亮点的是加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。

二是构建市场与监管良性互动、资产管理与金融科技有机结合的创新机制，成为产品和服务“创新地”：

产品创新包括交易型开放式指数基金（ETF）、基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、管理人中管理人（MOM）、基金中基金（FOF）、家族信托，以及推动扩大个人税收递延型商业养老保险试点机构和产品范围，创新养老保险、养老信托等养老金融产品。

服务模式创新包括支持各类机构申请证券基金投资顾问资格。服务模式创新包括支持各类机构申请证券基金投资顾问资格，支持银行理财子公司、金融资产投资公司在沪专业子公司投资自贸试验区临港新片区及长三角重点建设项目股权和未上市企业股权，以及提升公益慈善基金会登记设立便利度等。

绿色创新包括扩大绿色债券发行规模，推动绿色资产证券化，发展绿色股票指数、绿色债券指数以及相关投资产品，开展绿色基金、绿色信托等业务，培育碳资产管理机构和专业投资者，推动其积极参与碳市场交易等。

科技创新则包括推进资产管理机构加大对下一代信息通信、人工智能、区块链、工业互联网、5G等数字技术的运用力度，鼓励大型资产管理机构在沪设立金融科技子公司、金融科技研发中心，支持资产管理机构参与金融科技创新监管试点等。

产品和服务创新是持续满足市场资产管理需求的关键。随着我国经济的持续平稳增长、居民收入和财富水平的不断提高，资产管理方面的需求必将日趋多元化、复杂化。产品和服务的创新是打破传统的单一服务模式，满足个性化资产管理需求的重要方式和手段。

三是提高金融市场和资产管理行业开放水平，打造跨境金融资源配置的中心节点，成为市场和资金“交汇地”；跨资产、跨境配置既是上海的特色，也是上海的优势。上交所、上海期货交易所、上海黄金交易所等目前已是全国乃至全球影响力较大的交易平台。根据《意见》要求，未来上海将从巩固平台优势、畅通投资渠道和加强国际合作三个方面提升资产配置功能，更好满足投资者跨资产、跨境配置需求。从单一资产投资向多资产配置、多地域投资转化是资产管理逐步走向成熟的标志。通过进一步完善上海在大类资产配置和跨境投资渠道方面机制体制，有利于进一步巩固上海在资产配置方面的竞争优势，提升本地机构资产管理业务水平，满足投资者日益多元化的资产配置需求。

四是推动市场主体、行业自律、金融监管、政府服务等形成合力，共同加强投资者教育和权益保护，成为环境和服务“新高地”。

我们认为结合央行人民币升值言论、上海建设全球资产管理中心以及周末新闻联播用20分钟高级别两院院士大会凸显了国家金融供给侧改革运用直接融资支持推进中国打造硬科技全球创新中心。

金融对外开放将进一步对外开放，“引进来，走出去”。

引进海外优秀成熟投资产品、海外长期投资资本、科技高端人才、金融高端人才与先进成熟的制度引入中国通过资本市场再配置。

进一步对外开放已不局限于吸引现金外资机构入驻，以及吸引海外投资者投资上海资本市场。也包括吸收海外先进的金融管理经验，如扩大能源化工、有色金属等商品期货国际化特定品种。以及引进国外成熟的投资产品，如拓宽证券交易互通、基金互认的国家和地区范围，还提到“离岸业务”，将其作为正在推动更高水平开放的“重点领域”。上海建设全球资产管理中心也必将推动资产管理行业在全国范围内新一轮的快速发展。经过改革开放数十年的积累，上海在资产管理要素禀赋方面已积累了显著的优势。上海大力发展资产管理行业必将形成较强的示范效应，促使国内其他区域推出类似的行业发展规划和政策。

一、实现高水平科技自立自强的“进军号”和“动员令” 

5月31日，总书记发出了实现高水平科技自立自强的“进军号”和“动员令”。从坚持把科技自立自强作为国家发展的战略支撑，到加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强；从加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战，到强化国家战略科技力量，提升国家创新体系整体效能；从推进科技体制改革，形成支持全面创新的基础制度，到激发各类人才创新活力，建设全球人才高地……中国科学院第二十次院士大会、中国工程院第十五次院士大会和中国科协第十次全国代表大会聚焦科技创新，总书记发出了实现高水平科技自立自强的“进军号”和“动员令”。

谋篇定调：实现高水平科技自立自强

创新是引领发展的第一动力。当今世界百年未有之大变局加速演进，科技创新成为国际战略博弈的主要战场。察大势、谋全局。此次大会分析了新一轮科技革命和产业革命的演化趋势，明确了加快建设科技强国的重点任务。高水平科技自立自强是中国建设国家创新体系、建设科技强国的目标。自立自强是底气、是科技发展的根本，高水平是既要具备引领性、创造性，又要具备市场价值、社会价值。这是对全体科技工作者的全新要求，充分体现了大国科技的大格局。大会彰显了国家实现高水平科技自立自强的决心。高水平科技自立自强涵盖核心技术产业的成熟以及科研一体化建设的完善，是践行科技强国战略的必然道路，有助于我国在一些重要的创新领域掌握发展主动权。

明确路径：打赢关键核心技术攻坚战，基础研究是创新策源的源头供给。

基础科学研究短板依然突出，重大原创性成果缺乏，科技成果转化能力不强……我国科技领域仍然存在一些亟待解决的突出问题。此次大会强调，要加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战，同时明确了具体攻坚路线图和任务书。要从国家急迫需要和长远需求出发，在石油天然气、基础原材料、高端芯片、工业软件、农作物种子、科学试验用仪器设备、化学制剂等方面关键核心技术上全力攻坚，加快突破一批药品、医疗器械、医用设备、疫苗等领域关键核心技术。

要在事关发展全局和国家安全的基础核心领域，瞄准人工智能、量子信息、集成电路、先进制造、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，前瞻部署一批战略性、储备性技术研发项目，瞄准未来科技和产业发展的制高点。

激发活力：进一步深化科技体制改革，

改革“一子落”，发展“满盘活”。近年来，我国科技体制改革不断向深水区迈进，《深化科技体制改革实施方案》《促进科技成果转移转化行动方案》《关于深化科技奖励制度改革的方案》等一系列重要文件相继出台，创新活力不断迸发。这次大会为我国科技体制改革进一步指明了方向——科技管理改革不能只做“加法”，要善于做“减法”；给予科研单位更多自主权，赋予科学家更大技术路线决定权和经费使用权；要改革重大科技项目立项和组织管理方式，实行“揭榜挂帅”“赛马”等制度……，实现科技自立自强，科技创新的广度要显著拓宽，科技创新的深度要显著加深，科技创新的速度要显著加快，科技创新的精度要显著增强。同时要做好科普，弘扬科学精神，营造尊重知识、尊重人才的氛围。

其中，关键是要调动科技工作者的创新创造潜能。

在深化院士制度改革方面：

一是进一步发挥院士队伍在科技自立自强中的引领作用，激发创新活力。

二是杜绝非学术因素影响，涵养风清气正的科研环境。

三是避免院士头衔滥用，加强院士队伍管理。

四是把好院士增选入口关，提升院士队伍质量。抓住科技体制改革，就抓住了科技创新的牛鼻子。大力革除科研机构中的衙门作风、官僚作风、行政长官作风，真正实现科研项目的科学家负责制，做到真揭榜、真挂帅。

硬实力、软实力，归根到底要靠人才实力。建设全球人才高地，既需要建设“国家实验室、国家科研机构、高水平研究型大学、科技领军企业”，吸引各领域人才在中国开展高水平研究工作；也要高度重视科技创新软环境，在科技成果转化、科技管理体制等方面有所突破；还要培育全民族的创新文化，形成富饶的创新人才土壤。

二、券商+科技，大力发展直接融资打造全球硬科技创新中

其次，上海建设全球资产管理中心将带来巨大的机会。

重点之一：孵化中国自己的世界级与航母级共同基金

“支持符合条件的基金管理公司在多层次资本市场挂牌上市”。我们认为这是“到 2025  年将上海打造成亚洲资管的重要枢纽”的必要举措。未来有意愿、有条件的中国头部公募若成功上市，能助力其在亚洲乃至世界范围内影响力提升，从而实现版图扩张做大做强。

对此，我们首推兴业证券、东方财富、中金公司、华泰证券、中信证券，关注东方证券、广发证券。直接控股优质公募基金的券商将直接受益于未来十年中国权益公募的崛起，长期盈利空间打开。公募及财富管理业务具有轻资本和规模效应特性，行业集中度可持续提升，部分优质券商股票质押风险已经出清，轻型化精品化专业化发展道路明确，重视估值重构机遇。尤其叠加金融供给侧改革提升直接融资比例利好券商。中国迎来资管大时代，坚定看好深度参与权益公募产业链的券商股。

沪深交易所迄今未有上市公募牌照，但当前全球 Top10 的基金公司中 5 家在海外上市（表 1）。如贝莱德集团 1999 年在纽交所上市（全球性 ETF 巨头，当前 PE  25 倍，近 20 年涨幅 CAGR22%），普信集团 1986 年在纳斯达克上市（对机构主动管理见长，当前 PE16 倍，近 30 年涨幅 CAGR17%）。我们对海外资管机构上市归因：一是补充资本金为外延并购提供基础；二是提高品牌影响力发展国际业务，实现全球扩张。

重点之二：推动中国版本401K，长期资本入市规划稳步推进，配置慢牛可期。“推动资产管理机构参与基本养老保险基金、企业年金、职业年金管理”。

我们判断长期看养老金资金将成为公募的重要资金来源，而养老金的长期性特征将能成为 A 股市场的压舱石，公募投资视野与激励机制导向也应长期化。机构资金是当前全球资管巨头AUM 持续扩张的重要驱动力。2019 年底全球共有 41 家资管机构的对公资金破 1000 亿美元（表 2），机构资金中 DC 计划、DB 计划、保险公司资金来源合计占比超 3/4。我国二、三支柱养老金建设发展，未来必将成为公募机构的重要资金来源和重要增量入市资金

参考资料：

20210526-申万宏源证券-迎接中国资管大时代，看好深度参与权益公募产业链的券商股-上海推进建设全球资管中心点评

本报告由九方智投投资顾问胡祥辉(登记编号:A0740620080005)撰写