未播先红的《乘风破浪的姐姐》正式上线，短短10分钟点击突破千万，首播表现优异。里程碑式的选秀引得资本的大力追逐，带动A股芒果超媒的股价刷新历史高点。今年以来，芒果超媒股价累计涨幅达到71.8%。

一、爆款《浪姐》，千亿市值

截止今日，A股一共有3863家上市公司，平均市值174.67亿元，其中超过万亿市值有6家，超过千亿的有89个，千亿巨头个数占比仅仅2.5%，而对于传媒行业，经历过近几年的洗牌后，千亿市值显更难得。

申万传媒行业（剔除东方财富）共有股票170支，目前仅有中公教育超千亿，传媒行业千亿股数量占比只有0.6%。在长视频这个赛道，现在上市的主要是中概股爱奇艺、哔哩哔哩和A股的芒果超媒，非BAT主导的芒果超媒成了A股的稀缺选择，估值也节节高升，《浪姐》登场后，券商更是纷纷表示看好。

二、《浪姐》验证成长逻辑

1、首创类型，主题贴合社会热点，关注度高。

该节目是有史以来首个为 30 岁以上的女艺人提供舞台，为全民打造逆龄音乐女团的节目，具有创新力和独创性。当前女性独立意识崛起，同时女性年龄焦虑、职业瓶颈都是讨论度较高的社会话题，节目将这种现实困境和努力拼搏的正能量融入节目立意中，价值取向贴合大众。预计将成为公司 2020 年现象级爆款综艺。

根据百度指数，近30日搜索人群画像上男性TGI达103.32，高于女性96.60；年龄上，30-39岁人群TGI达85.7，仅次于20-29岁（TGI值117.64），芒果TV借《浪姐》实现用户扩圈可期。

2、独播打造会员、广告收入双丰收，综艺+直播带货值得期待。

节目热度+独播策略将为芒果带来大量新会员，巨大流量也为有利于广告招商。

招商广告主数量是截至目前今年之最，预计将贡献大量广告收入：《乘风破浪的姐姐》独家冠名为梵蜜琳，超级星推荐官金典牛奶，合作伙伴包括唯品会、佳贝艾特羊奶粉、VIVO、瓜瓜龙英语、护舒宝和奥利奥，行业赞助包括新氧、安居客、和平精英、唱吧、腾讯微视，合计13个广告主投放，涉及品牌类型包括美妆、食品、母婴、教育等。

独播策略帮助芒果TV用户活跃数显示逆势抬头迹象，显示出芒果TV爆款综艺的内容优质程度。2020年5月爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、芒果TV和B站几大内容平台中，芒果TV的用户活跃环比增速是唯一实现正增长的平台，随着《乘风破浪的姐姐》上线和强势的播放数据，预计芒果TV的活跃用户数有望在二季度实现较快增长。

从付费率看，以QM公布的MAU为基数计算付费率，爱奇艺＞芒果TV＞B站，在爱奇艺MAU已经出现下滑，付费用户增速放缓的前提下，长期来看，芒果TV的付费率仍有较大对标提升空间，一方面2020年芒果TV开始强势布局影视内容，另一方面，近期上映的《乘风破浪的姐姐》有望成2020年芒果最现象级作品，预计对公司会员拉新有重要贡献。

本次《乘风破浪的姐姐》周边物品同步上线，并穿插了节目中的关键台词。观众可通过芒果TV文创好物微信公众号与芒果TV平台直接购买，这是基于粉丝对明星、节目以及节目中出现物品的喜爱而产生的产品生产链和消费链，更提升了综艺带来的经济效益。

3、节目顶级制作水准，内容为王。

从“超女”到“姐姐”，芒果不断重新定义选秀，工业级制作水准保证了节目质量，2014年以来头部内容带动芒果TVMAU高速增长。根据易观千帆数据，2019年12月，芒果TV的MAU(去重后活跃用户数量)为1.27亿，同比增长59%，远超“爱优腾”。

三、小结

以小见大，《浪姐》的火爆是以符合潮流的创新力带动了商业价值，每个视频股都有一个奈飞梦——经过烧钱阶段，内容成就市值。从2011年最低的7.5美元算起，9年内奈飞股价涨了56倍到430美元，公司市值超过1900亿美元。作为世界最大的收费视频网站，奈飞拥有海量的原创内容，想必每个人对其都不陌生，推出过《纸牌屋》、《黑镜》、《怪奇物语》、《毒枭：墨西哥》、《女子监狱》等诸多高分剧集。

优质内容稀缺是影视文娱行业长期存在的问题，而新冠疫情在一定程度上改变了行业的发展节奏，叠加相关行业监管推动了市场对于优质内容的渴望情绪，随着《姐姐》的火爆，接下来项目储备丰富的龙头影视内容制作公司有望获得资金的关注。

除了芒果超媒，A股影视板块中同样拥有项目把控能力、制作宣发能力、融资平台实力及公关能力的头部影视公司还有：慈文传媒、光线传媒、华策影视、欢瑞世纪、中广天择、新文化等。

附：目前A股主要传媒公司项目储备情况：

华策影视：电视剧板块今年拍摄计划10部+，预计4~6月开机5部，目前S级项目《有翡》已杀青，《长歌行》3月29日横店开机；电影板块重磅电影《刺杀小说家》定档2021年春节，预计票房体量20亿+；艺人经纪板块目前五位艺人人均2000~4000万利润；新业务板块分账剧、短视频探索持续推进，商业模式优秀。

光线传媒：动画电影龙头，预计上映的电影有13部，包括《姜子牙》《坚如磐石》《我的女友是机器人》等，备受关注的《八佰》，光线传媒为参投方，目前进度为后期制作中。此外，年报还披露了40部预计制作的电影项目等。

中国电影：制片项目储备丰富，《夺冠》《唐人街探案3》《急先锋》和《我和我的家乡》等近20部电影项目待上映或在制作中。

万达电影：计划上映包括《情圣2》《充满爱》《鬼吹灯之天星术》等多部电影，《唐探3》电影原定于2020年春节档上映，市场期待值较高。

北京文化：计划推出电影《我和我的家乡》《封神三部曲》《沐浴之神》《来都来了》，并投资拍摄电影《东极岛》《敦煌》《排雷英雄》等多部影片。

华谊兄弟：内容储备较为丰富，2020年已上映及计划上映的电影有11部，包括已经制作完成的《八佰》，后期制作中的影片《温暖的抱抱》、《阳光不是劫匪》《侍神令（原阴阳师）》《749局》等，《手机2》也在华谊兄弟的片单中。《美人鱼2》《一直游到海水变蓝》《涉过愤怒的海》等都已杀青进入后期制作阶段。

参考资料：

20200615-天风证券-芒果超媒（300413.SZ）：《乘风破浪的姐姐》，价值不止于热度登顶

20200615-新时代证券-芒果超媒（300413.SZ）：《乘风破浪的姐姐》占领网综C位，有望带动芒果业绩创新高

20200615-国信证券-芒果超媒-300413-重大事件快评：《姐姐》首播破亿，持续爆款验证独特成长逻辑

20200614-开源证券-芒果超媒（300413.SZ）：《乘风破浪的姐姐》开启芒果“乘风破浪”新篇章

本报告由投资顾问葛骁林(执业编号:A0740619070003)撰写