本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。

1、本周，LME 锌涨2.8%、SHFE 铝涨2.5%。黄金涨2.1%，原油涨3.0%。

小金属，金属钴涨3.4%，锆英砂涨0.7%。

2、锌、铝价格反弹。 1）锌变化：①国内锌精矿8 月产量同比-7.9%，1-8月累计同比-3.5%。②8 月镀锌企业开工率为84.6%，环比增加1 个百分点，同比增加4.1 个百分点。③本周国内三地库存下降1.28 万吨至27.44 万吨。

④我们认为锌价目前仍处于2200-2300 美元/吨处的均衡位置处，预计后续突破2500 美元/吨的概率大。相关标的回调后仍具备价值。2）铝变化：①国内五地库存合计27.7 万吨，环比减少2.3 万吨，重回下跌态势。②8 月国内铝产量同比-0.8%。③现货升水达500 元/吨。我们认为铝价目前仍处于12000元/吨左右的均衡位置。

3、继续重点关注南山铝业、云海金属等符合产业趋势、有业绩、成长性确定的公司：1）南山铝业，拥有铝全产业链，电解铝业务提供业绩弹性，汽车板、航空板是未来主要看点。近期的回调再次提供配置或加仓机会。2）云海金属，业绩拐点+深加工+镁价提供业绩高弹性。3）其它关注标的：利源精制、中科三环、赣锋锂业、洛阳钼业。

4、招商有色9 月模拟组合（南山铝业20%、云海金属10%、建新矿业30%、中科三环20%、赣锋锂业20%）。

风险提示：供给侧结构性改革低于预期；以及大盘的系统性风险。