事件：

公司发布了2025 年第一季度报告，2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润15.64 亿元和1.65 亿元，分别同比下滑5.79%和29.61%。

受订单价格下行等影响，2025Q1 公司业绩暂时承压：

2025Q1 公司分别实现营收和归母净利润15.64 亿元和1.65 亿元，分别同比下滑5.79%和29.61%。受行业竞争加剧和订单平均单价有所下滑等影响，2025Q1 公司业绩暂时性下滑。

新签订单延续良好增长态势，看好公司经营边际改善：

受益于国内客户新签订单恢复明显，2025Q1 公司新签订单金额延续良好增长态势，2025Q1 公司净新增合同金额超20 亿元，同比增长20%。随着新签订单的陆续交付，公司运营有望逐步边际改善。

全球化运营能力持续增强，海外项目数量增长明显：

公司通过在世界多个国家布局子公司、组建本地临床团队、收购海外CRO 公司等形式，强化全球化运营能力。目前公司已逐步建立独立的海外业务能力和品牌，海外项目数量增长明显。截止2024 年底，境外药物临床研究项目数量为233 个，同比增长20%。

投资建议：

预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别12.02 亿元、13.28 亿元、14.98 亿元，分别同比增长196.6%、10.5%、12.8%；预计2025年EPS 为1.39 元/股，给予公司当期PE 35 倍，对应6 个月目标价为48.65 元/股，首次覆盖，给予买入-A 的投资评级。

风险提示：CRO 行业竞争加剧风险；订单增长不及预期风险、计算假设不及预期风险。