本报告导读：

在公允价值净收益贡献下，公司单三季度利润端环比进一步修复。同时，公司持续深化海外布局，增加海外临床运营能力，进一步赋能医药企业出海。

投资要点：

给予泰格医药“增持”评级。泰格医药为临床CRO行业头部公司，我们看好在创新药产业链持续带动下的需求回暖，以及CRO 行业供给的进一步出清，订单价格有望回升。由此，我们上调公司2025-2027 年盈利预测，预计公司实现营业收入65.11/70.65/78.19 亿元，同比增长-1.4/8.5/10.7%；实现归母净利润12.55/15.49/18.13 亿元，同比增长209.8/23.4/17.0%。参考可比公司，给予2026 年42 倍PE，由原目标价64.68 元上调至75.55 元，给予公司“增持”评级。

单三季度收入利润环比回升，公允价值净收益4.13 亿元。单25Q3来看，公司实现营业收入17.75 亿元（同比+3.86%，环比+5.29%）；实现归母净利润6.37 亿元（同比+98.73%，环比+192.42%）；实现扣非归母净利润1.15 亿元（同比-54.25%，环比+6.24%）。利润修复主要在于投资收益及公允价值变动净收益的贡献，单三季度分别实现2.07 亿元及4.13 亿元。

CTS：海外临床运营增长较快，期待国内复苏。在公司海外布局的持续推进下，2025 年上半年公司海外临床CRO 业务收入和利润继续快速增长，下半年预计将会有较大体量的新签订单增量贡献。而同期，由于1）行业竞争下订单价格同比下滑，及2）部分订单被取消并因客户资金问题产生回款压力，国内临床运营环比下滑。我们认为，随着存量低价订单的出清，以及创新药产业链带动下的需求回升，国内临床运营业务有望逐步复苏。

CRLS：SMO 业务同比良好增长。受益于跨国药企的订单需求，SMO业务同比实现良好增长。而板块内的数据管理与统计分析业务相对稳健；实验室服务收入与去年同期相比略有下降，主要在于方达美国业务复苏慢于预期，同时国内业务受到竞争加剧的负面影响。板块内的医学影像业务受益于肿瘤临床项目的需求增加。受试者招募等板块内其他业务一定程度上受到行业周期影响，订单单价下滑。

风险提示。行业竞争加剧风险，地缘政治风险，需求回暖不及预期风险。