公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营业总收入37.08 亿元，同比增长14.06%；归母净利润-4.13 亿元，同比下降207.78%；扣非归母净利润2.78 亿元，同比增长31.78%。2026 年第二季度公司实现营业总收入19.06 亿元，同比增长13.03%；扣非归母净利润1.57 亿元，较一季度环比增长30.68%。

订单加速增长，扣非净利润迎来拐点。2026H1 公司经营性指标向好，扣非归母净利润同比增长31.78%，增速较此前显著提升。公司净新增订单（新签订单剔除取消订单）较2025 年同期加速增长，新签订单的平均单价与2025 年同期相比重回增长态势。公司经营性现金流保持稳健，上半年实现净额4.26 亿元，同比增长4.2%；合同负债增至13.55 亿元，较年初增长25.5%，为未来收入确认提供有力保障。

临床业务重回复苏通道，一体化平台优势凸显。分业务板块看：1）临床试验技术服务业务实现收入17.73 亿元，同比增长20.68%，重回良好增长态势。其中，国内创新药临床运营业务收入同比恢复良好增长，平均单价重回增长态势，早期临床研发相关业务恢复明显。板块毛利率为21.1%，同比略有下滑，主要因执行前期低价订单所致，但随着新签订单价格上行，收入逐步确认，盈利能力有望持续修复。2）临床试验相关及实验室服务业务实现收入18.42 亿元，同比增长7.76%。其中，现场管理（SMO）业务受益于跨国药企订单需求，继续实现良好增长，在手项目达3,094 个；实验室服务在美国业务复苏带动下实现增长；中心实验室及医学影像业务均受益于需求复苏实现良好增长。

全球化与智能化双轮驱动，看好长期发展。公司持续深化全球化布局，海外业务拓展取得实质性进展。北美地区在执行项目数同比增长45%，澳大利亚和新西兰新增临床项目订单同比增长近100%。同时，公司将数字化、智能化作为核心战略，智能研究院统筹推进，在智能写作、智能监查、智能选点等多个场景推进AI 应用，自研AI 智能体已在医学写作等场景中将人力投入减少约40%-60%，数据引用准确率接近100%，显著提升运营效率和准确率。

盈利预测与投资评级：考虑到生物医药融资环境的变化以及市场竞争的变化，我们下调2026 年业绩的预测，收入端增速2026 年调整至提升10-15%，利润下滑40-50%。，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.13亿元、13.04 亿元、18.34 亿元，同比下降42.2%、增长154.1%、40.7%；对应PE 分别为90x、36x、25x，维持“买入”评级。

风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，核心人员流失风险，汇率变动风险等。