根据公司2026 年中报，1H26 公司营收为14.04 亿元，同比下滑8.75%；归母净利润为0.82 亿元，同比下滑39.42%。其中2Q26 单季公司营收为7.95 亿元，同比下滑4.99%、环比增长30.50%；归母净利润为0.52 亿元，同比下滑42.96%、环比增长75.77%，2Q26 公司收入与净利呈现环比回暖。

展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外，我们看好公司在流量计领域、海外市场的持续开拓，维持“增持”评级。

1H26 燃气业务收入短期承压，外销收入同比高增长分业务来看，其中1H26 公司智能民用燃气终端及系统营收为9.27 亿元，同比下滑7%，毛利率为31.78%，同比下滑0.19pct；智能工商业燃气终端及系统营收为2.87 亿元，同比下滑10%，毛利率为47.44%，同比下滑0.30pct。我们判断公司燃气终端业务收入的短期承压主因部分订单交付节奏的影响。分地区来看，1H26 公司内销营收为12.75 亿元，同比下滑14%，毛利率为35.13%，同比下滑1.29pct；外销营收为1.29 亿元，同比增长110%，毛利率为41.46%，同比提升18.07pct，公司紧抓高质量共建"一带一路"的战略机遇，且积极开拓东欧、西亚、南美等重点新兴区域。根据公司中报，金卡哈萨克已与BTS Digital 签订约13.37 亿人民币的销售合同。

1H26 毛利率同比基本持平，研发端保持高度投入1H26 公司综合毛利率为35.71%，同比基本持平；2Q26 单季毛利率为35.79%，同比下滑0.71pct、环比提升0.19pct。费用方面，1H26 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为15.96%/5.37%/8.27% ， 分别同比+0.23/+1.05/+0.88pct，研发端保持高度投入，公司持续研发扩充过程计量业务等产品品类，覆盖多元行业场景与特殊工况需求，以更齐全的高精度、多参数产品矩阵，筑牢市场竞争优势。

流量计、量子领域持续拓展，新产品有望打开成长天花板展望未来，公司作为国内智慧燃气表龙头，我们看好公司有望受益我国智慧燃气表渗透率的持续提升；此外在流量计领域，根据公司2026 年中报，公司积极拓展营销渠道，在巩固原有直销网络的同时，持续完善市场渠道体系，拓展化工、油气、特种气体、电力等多元行业，并借助行业展会与技术交流活动提升品牌影响力，有效扩大市场覆盖面。此外，公司紧跟国家十五五量子科技战略布局，聚焦公用事业领域数据安全刚需，创新性将量子加密技术深度融入公用事业场景，打造端到端、全链路、不可篡改、可溯源的量子安全防护网络，筑牢民生基础设施安全防线。

盈利预测与估值

考虑到部分订单交付节奏的影响，我们下调公司2026~2028 年收入与归母净利润预测，预计2026~2028 年归母净利润分别为2.90/3.38/3.81 亿元（下调幅度：9%/10%/10%），可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为20x，给予公司2026 年20x PE（前值：2026 年21x，主因可比公司估值变化），对应目标价13.90 元（前值：16.16 元），维持“增持”评级。

风险提示：下燃气表更新需求不及预期；流量计业务开拓不及预期。