事件：

东土科技发布2024年年报&2025年一季报。2025Q1公司营业总收入1.40 亿元，同比增长3.08%，归母净利润-4988.34 万元，同比增长44.03%；2024 年公司实现营业收入10.29 亿元，同比下降11.52%；实现归母净利润3,863.35 万元，同比下降85.16%。

点评：

自研产品提升毛利率水平，海外市场重点区域收入高速增长1）2024 年公司实现营业收入10.29 亿元，同比下降11.52%；实现毛利率47.06%，增加7.84 个百分点；实现归属于上市公司股东净利润3863.35 万元，同比下降85.16%；2025Q1 公司营业总收入1.40 亿元，同比增长3.08%，归母净利润-4988.34 万元，同比增长44.03%。公司自研产品比例上升，软件化收入贡献增强，供应链成本控制得当，带动整体毛利率抬升，对应2024 年毛利率提升7.84pct。公司持续深化工业网络通信业务的全球化战略，新增开拓拉丁美洲、中东等友好市场，2024年海外市场重点区域收入增长50%。

AI+人形机器人操作系统+国际出海场景快速落地1）面向工业AI，鸿道（Intewell）工业操作系统完成了3.0 版本升级迭代。新版本的鸿道（Intewell）工业操作系统支持AI 芯片，提升了对工业设备海量异构数据的高效处理能力。在机器人行业，公司的方案不仅成功实现国产替代, 还显著提高了控制系统的确定性、高实时性、高可靠性；5 月29 日，公司鸿道具身智能机器人操作系统发布会在北京中国大饭店隆重举行，鸿道操作系统首创大小脑融合机器人电子架构。

2）公司在3 月份推出了与大模型结合的AI 控制器，该系统内嵌了鸿道（Intewell）工业操作系统和MaVIEW 工业软件，集成AI 大模型推理引擎，为具身机器人提供融合的智能与实时控制平台。

3）工业网络通信板块的海外市场方面，公司与施耐德、霍尼韦尔、阿塔其等知名欧美电力自动化企业扩大合作范围，共同推进亚太、中东和拉美市场基于IEC61850 通用网络通信平台的变电站自动化系统升级。

盈利预测与投资建议：我们预计25-27 年收入分别实现12.16/14.09/15.82 亿元，归母净利润分别为0.69/1.07/1.40 亿元，对应PE 分别为184.24/118.16/90.75X，看好公司AI+机器人布局，首次覆盖，给予“中性”评级。

风险提示：下游需求不及预期；业绩预测和估值不达预期。