国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商：

公司专注于智能化测控系统的研发和生产，拥有①结构力学性能测试、②结构监测及防务装备PHM 系统、③工业PHM、④电化学工作站四大类产品线，2023 年收入占比各为59%/18%/6%/15%，毛利率水平均在60%上下。目前公司下游客户中，军工客户占比超50%。

结构力学测试国产替代进行时：国内结构力学测试行业起步较晚，多年来均以外资品牌为主导，2018 年后，重大装备国产化加速，公司收入、业绩均出现明显修复。公司技术领先，在国内同行中市占率高达60-70%，在当下“十四五”、“十五五”衔接之际，行业渗透率持续提升及国产替代的背景下，公司主业有望重新恢复快速增长趋势。另外，基于结构力学测试的技术优势，公司进一步延伸发展了测控与仿真两大新产品线，积极扩充产品矩阵。

PHM 市场大有可为：中国PHM 系统近年来发展迅猛，根据智研咨询，2023年我国PHM 行业市场规模已达96.5 亿元，下游以航天军工、风电、石化等领域为主。在制造业转型升级的背景下，智能运维发展空间广阔，公司作为国内龙头企业之一，未来有望充分受益于行业规模增长及国产品牌份额提升。

电化学工作站进入放量期，六维力传感器迎发展新机遇。经历了十余年的潜心研发，公司电化学工作站逐步迈入放量期，2023 年已实现收入5800 万元，占总营收比例超15%。另外，人形机器人量产在即，公司积极布局六维力传感器，成长空间有望进一步被打开。

投资建议：公司抗干扰技术行业领先，下游需求持续增长，国产替代带来发展良机。我们预计公司2024-2026 年归母净利润1.30/1.80/2.46 亿元，对应PE分别为43x/31x/23x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游研发投入强度不及预期，国产替代情况不及预期，项目周期拉长。