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公司公布2022年 年报及2023 年一季报。2022年实现营业收入22.22 亿元，同比下降23.66%；实现归母净利润1.85 亿元，同比下降40.19%。

2023 年一季度实现营业收入2.93 亿元，同比下降3.93%；实现归母净利润0.46 亿元，同比增长45.25%。

点评：

业绩有望走出低谷。业绩方面，2022 年，公司实现净利率9.09%，同比-3.57pct，主因毛利下滑、股权投资减值和应收款坏账损失。2023 年一季度，公司实现毛利率46.16%，环比+3.91pct，同比+8.44pct；净利率15.17%，环比+13.35pct，同比+4.30pct，业绩逐步复苏，有望走出低谷。

现金流方面，随项目筛选趋严、前期积累的PPP 项目陆续进入付费期，公司现金流逐步好转，2022 年实现经营活动现金流净额3.51 亿元，净现比174%，同比+17pct，连续两年实现经营性现金净流入。

草原荒漠修复前景广阔。据《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划》，2021~2035 年内蒙古高原地区计划修复水土流失、退化草原、营造林约1231 万公顷，涉及重点工程66 项。公司立足内蒙古地区，拥有完备的生态修复技术体系，或受益草原、荒漠修复领域广阔的市场前景。

种业赋能生态修复，研发筑牢业务壁垒。公司依托“特色种业”和“数字技术”筑牢生态修复领域竞争优势，一方面，持续培育种质资源库，累积收集乡土植物种质2200 种、标本15 万份，同比增长30%、25%。

另一方面，围绕种质创新和修复技术开展科技研发，2022 年实现研发支出1.97 亿元，同比增长8.77%；研发费用率4.86%，同比+0.77pct。2022年，公司牵头组建的内蒙古自治区草种业技术创新中心批复成立，有望加快草种业技术突破和成果转化。

维持“买入”评级。鉴于园林工程行业复苏滞后于此前预期，下调盈利预测，预计2023 年~2025 年EPS 为0.15 元/0.18 元/0.21 元。

风险提示：宏观经济风险，应收账款风险，公司业绩不及预期