1. 蒙草生态：立足内蒙，辐射北疆，是我国草业“排头兵”公司以驯化乡土植物修复生态、是以“草”为业的科技型生态公司，现已累计修复国土面积近3000 万亩。公司2019 年后盈利能力已企稳回升，同时研发力度逐年加大，22Q4 至今经营活动现金流入已连续三个季度向好，2023 年来业绩逐步改善。

2. 依托“特色种业”+“数字技术”，围绕国家“双碳”目标规划，主要经营：

一、 生态修复&运营管理。政策导向是生态修复行业发展的关键驱动力，2023 年财政部相关预算已超千亿元。内蒙古处于多个全国重要生态系统保护和修复重大工程规划重点区域中。公司是自治区内唯一的生态修复类上市公司，拥有超20 年深耕技术经验，研究及数据能力国内领先，可为客户提供一揽子整体解决方案。目前，公司正在从一个单一依靠PPP 项目及传统生态修复业务的公司，转型为多元化生态修复集团。截至2022 年，公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为63.35 亿元。对于历史项目，公司将多方施策保障存量项目及时回款。未来，公司将继续紧抓国家大力推动生态修复行业发展的历史机遇，加快业务拓展。

二、 草种&草产业。优质草种是我国草原与草业健康发展的重要基础，我国长期依赖进口，供需缺口亟待解决。近年来国家级政策频出，或预示产业新一轮红利期已至。公司深耕草业多年，现已完整布局两大草种品类：生态草种——公司技术储备深厚，这也是公司生态修复能力的核心竞争优势所在；饲草——公司2023 年8 月拟发行可转债，新项目将完整布局饲草产业链，或成未来公司增长第二曲线。公司旗下控股子公司蒙草草种主要经营公司的草种&草业务，现已实现盈利。

三、 草原碳汇。公司在草原碳汇领域具有区位优势和先发优势。草原碳汇是我国实现“双碳”目标的重要力量，退化草原恢复具有极大的碳汇潜力和碳汇价值。多年来，国家不断加大对草原生态修复的投入力度。2023 年，CCER 重新开闸进展加速，若草原碳汇纳入交易，或有望重塑生态修复企业的盈利模式。

3．盈利预测&投资建议：我们预计2023-25 年，公司实现营收29.33/ 38.48/ 49.29亿元，归母净利润4.24/ 5.52/6.85 亿元，对应EPS 0.26/ 0.34/ 0.43 元/股，2023 年8 月31 日股价对应PE 为14/ 11/ 9x。我们看好蒙草生态在草种业的深厚实力、在生态修复领域的领先地位、在草原碳汇上的先发优势和区位优势，随着产业新一轮政策红利期到来，叠加CCER 交易重新开闸加速，公司业务未来潜力市场空间广阔，给予公司2024 年目标PE 20x，对应目标价6.89 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：地方政府收入下滑导致的付费延迟风险；长期应收款、应收账款不能回收风险；现金流流动性风险；公司项目进展不达预期；测算具有主观性风险。