事件：公司发布 2025年三季报，前三季度公司实现营业收入 8.53亿元，同比增加16.86%；实现归母净利润3.45 亿元，同比增加26.67%；实现扣非归母净利润3.40 亿元，同比增加28.92%。2025 年三季度单季，公司实现营业收入3.69亿元，同比增加22.64%；实现归母净利润1.68 亿元，同比增加36.44%；扣非后归属母公司股东的净利润为1.67 亿元，同比增加36.96%。

核心产品收入稳健增长, 费用管理成效显著。分季度来看，公司2025 年Q1/Q2/Q3 分别实现收入2.28/2.56/3.7 亿元（+5.7%/+20.07%/+22.64%）。Q3收入环比增长约44.3%，主要系公司加大相关产品市场推广力度，单三季度粉尘螨滴剂实现收入约3.4 亿元（+17.5%）。前三季度黄花蒿滴剂实现收入4476万元（+117.58%），公司加大北方市场黄花蒿滴剂推广力度，产品收入同比翻倍。前三季度销售费用/管理费用/研发费用为2.9/0.59/0.86亿元，占收入比例约为34.2%/6.9%/10%，同比-2.9pp/-0.3pp/-2.0pp，费用管理成效显著。

我武生物黄花蒿滴剂疗效获验证，在研管线持续拓展。7月，黄花蒿花粉变应原舌下滴剂上市后临床试验结果披露，证实该药物可有效改善变应性鼻炎症状并减少对症药物使用，为长期临床应用提供循证支持。8月皮炎诊断贴剂02 贴完成了首例受试者入组。9月，曲霉点刺液完成了Ⅰ期临床试验，取得了总结报告。

盈利预测与投资建议。预计2025-2027 年净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.7亿元，对应动态PE 分别为45 倍、37 倍、30 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新患入组不达预期风险，产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。