事件：公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入 5.14亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润2.13 亿元，同比增长20.59%；实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长6.05%。基本每股收益0.4077 元，同比增长20.59%。

核心产品收入分化，黄花蒿滴剂延续高增。粉尘螨滴剂收入4.70 亿元（+3.40%），增速平稳，系基数较高且进入成熟期；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入3559 万元（+69.33%），延续高增，得益于北方市场推广力度加大，产品认知度与临床覆盖率提升；皮肤点刺液系列收入589 万元，成为诊断产品线新增长点。

费用管控见效，盈利能力持续提升。销售费用1.94 亿元（占收入37.65%），管理费用4191 万元（占8.15%），研发费用4790 万元（占9.32%），研发总投入5365 万元（占营收10.43%），保持较高强度。归母净利润增速（+20.59%）显著高于收入增速（+6.18%），主因费用管理精细化及子公司超级灵魂增资扩股带来投资收益增加，盈利质量向好。

研发管线有序推进，产能扩张获关键进展。屋尘螨膜剂处II 期临床，皮炎诊断贴剂系列处I期/II 期临床，猫毛膜剂获临床申请受理。干细胞领域，子公司浙江干细胞“人脐带间充质干细胞II 型注射液”重新提交临床申请并获受理。生产方面，“粉尘螨滴剂”变更生产线及扩产补充申请获批，待新线通过GMP 检查后即可投产，保障后续销售放量。狗毛皮屑点刺液补充申请获批新增规格，筹III 期；屋尘螨膜剂II 期入组（膜剂新剂型）；猫毛膜剂临床申请获受理；豚草/狗毛点刺液筹III 期；皮炎诊断贴剂01 贴II 期、02 贴I 期。

盈利预测与投资建议。预计2026-2028 年营业收入分别为12 亿元、14 亿元、16 亿元，对应增速分别为13%、16%、17%。公司核心产品收入稳健增长，黄花蒿滴剂贡献新的收入增量，研发管线有序推进，维持“买入”评级。

风险提示：新患入组不达预期风险，产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。