事件：公司发布2023年半年报，实现收入33.6亿元，同比+16.9%，实现归母净利润2.7 亿元，同比-10.8%，扣非归母净利润2.7 亿元，同比+8.8%。其中单二季度实现收入18 亿元，同比+20.1%，归母净利润1.3 亿元，同比-21.8%，扣非归母净利润1.3 亿元，同比-19.7%。

收入端稳健增长，费用率保持稳定。公司2023 年上半年业绩稳健增长。从盈利能力来看，上半年公司销售毛利率33.9%，环比一季度-2.2pp；销售净利率8%，环比一季度-0.9pp。单二季度经营活动产生的现金流量净额为1.5亿元，环比一季度增加4.8 亿元，预计主要系二季度下游客户陆续实现提货付款。公司整体费用率保持稳定，23H1期间费用率为23.9%，同比增长0.2pp。其中销售费用率9.5%，同比下降1.7pp，管理费用率13.5%，同比下降1pp，研发费用率7.3%，同比下降0.8pp。

多个子板块收入快速增长。上半年公司主要板块均实现较好增长，其中无菌制剂板块实现收入9 亿元，同比增长30%；生物工程板块实现收入6亿元，同比增长32.8%；固体制剂板块实现收入3 亿元，同比增长67.5%；制药用水及工程系统板块收入4.5 亿元，同比增长102.3%。

产业链布局持续完善，新产品拓展成果不断。公司持续完善产业链布局。公司于2023 年4 月设立楚天科仪，主营业务为高端离心机等科学仪器；2023 年6月公司设立楚天净邦，主营业务为净化工程、EPC 工程等。公司新产品取得众多成果，楚天思优特为数百家客户提供了产品测试，与数十家客户建立了订单合作。楚天微球为全球600 多家客户提供了产品测试，并形成了部分订单。楚天思为康推出了全自动细胞培养生产系统，并已取得了部分订单。复杂制剂领域多款产品推向市场，核药设备在国内市场奠定了绝对地位。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为7.6亿元、8.8亿元、10亿元，对应动态PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。