投资要点

事件：公司发布2016 年三季报。

点评：

16Q3 业绩保持稳定增长。1）公司2016Q3 实现营业收入2.22 亿元，同比增长189%；归母净利润625 万元，同比增长1055%；2016 年1-9 月份营收6.29 亿元，同比增长190%，归母净利4216 万元，同比增长27.79%，符合市场预期（公司预计1-9 月归母净利润3629-4289 万元）。2）2016 年前三季度，由于全课云成本、人员费用、市场活动费大幅增加，导致成本费用大幅增加；由于公司核心业务仍处于推广期，成本增加在所难免。

EdSaaS 业务和家校互动升级业务发展效果显著。1）公司EdSaaS 业务由战略布局进入规模推广期，覆盖面积及用户群体进一步扩大，致2016 年前三季度EdSaaS 业务收入大幅增长，达2.34 亿元，同比增长231%，收入占比37 %，环比增加约1 个百分点，内容与入口双端优势持续巩固。2）家校互动升级业务由于产品叠加以及自营和投后渠道的协同，2016 年前三季度实现营业收入1.96 亿元，同比增长约43%。

盈利预测与评级。预计公司2016/17/18 年净利润分别为1.20/1.51/1.92 亿元，EPS 分别为0.19/0.24/0.30 元，当前股价分别对应同期PE 为140/111/87倍。公司已形成以EdSaaS 业务为核心，家校互动升级业务、学科升学业务和继续教育业务协同发展的全业务运营体系，未来有望继续通过产品优化升级和维护流量入口，打造国内一流在线教育平台。维持“增持”评级。

风险提示：应收账款进一步增加；行业竞争进一步加剧。