事件：公司发布17年中期业绩预告，归母净利润2530.26万元-3162.83万元，同比增长20%-50%。

业绩略低预期，项目落地加速促全年业绩有保证： 上半年公司水处理、油田污染治理均实现稳定增长。简阳、石盘水项目顺利推进，凉州污泥EPC 项目也开始设计、施工，为业绩增长的重要贡献点。油田污染治理由于大都在北方，受冬季天气影响，主要施工作业在5月后，我们预计下半年将有爆发性增长。伴随公司在污水、污泥、油田环保、固废几大领域市场的不断突破，相应团队规模也在扩大，财务、管理和销售费用均有较大提升，而业绩体现有一定滞后性，预计下半年是订单转化为业绩的主要时段，全年业绩有保证。

国内首个污泥EPC 项目落地，并购协同再次得到验证。17年5月3日，公司中标甘肃省武威市凉州区污水处理厂污泥无害化处理EPC 项目，总金额7,241.85万元。此项目是公司收购国外圣骑士、CNP 和AS 公司后整合三方设备、工艺技术后在国内落地的第一单，意义重大。“十三五”

污泥处置有望新增500亿市场规模，公司具备领先的工艺技术+性能优质的设备，后续有望在全国复制，订单持续落地值得期待。

德阳合资公司成立，固废业务推进加快。继17年3月签订的43亿元《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》后，17年6月1日，公司、欧绿保国际与德阳建投三方签署《中外合资经营协议》负责德阳循环产业园的规划、投资、建设和运营，总投资约81亿元，项目预计2020年建成。

第三次股权激励深度凝聚核心团队利益，定增过会在即。17年6月3日，公司公告17年激励计划（草案），向高管、中层及核心骨干等257 人授予总计1877.5万份股票期权及限制性股票，期权1292万份（行权价17.37元），限制性股票210万份（价格8.69元），考核业绩与16年第二次激励计划一致。公司前后三次激励计划，深度绑定核心团队利益。在经历两次反馈后，我们预计定增上会在即，AS 的并表保证全年业绩实现。

维持“买入”评级：预计17-19年净利润为3.54、4.97 和6.84亿元，对应EPS（考虑定增摊薄）为0.63、0.89 和1.22元。考虑到创业板估值中枢下移，略微下调目标价8.4%至25.2元，对应17年动态PE40 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目推进进度低预期，BWT 并表时间较预期晚。