事项：

公司发布25Q3财报，25Q3单季实现营收9.23亿元（yoy+19.44%），实现归母净利润0.53 亿元（ yoy+245.24% ） ， 扣非后归母净利润0.47 亿元（yoy+219.96%）。在此前预告区间内。

平安观点：

收入维持较快增长。1-9月，公司小分子CDMO实现营收23.50亿元（yoy+19%），基本延续上半年势头；新兴业务增速各有变化，受基数变化影响较大。基因细胞治疗CDMO业务实现营业收入4,286.14万元，同比增长约7%；新分子业务实现收入约4,626.73万元，同比增长约255%。

多因素驱动利润率改善。1-9月海外市场毛利率约40%，国内市场毛利率约1%（剔除新兴业务后约18%），有进一步改善空间。1-9月新业务对归母净利润影响-1.64亿元，减亏约1750万元。制剂及CGT业务均实现减亏，仍在投入期的新分子业务则亏损有所加大。

维持“推荐”评级。由于公司经营改善，多项业务减亏，利润率提升，调整2025-2027年盈利预测为归母净利润1.17、2.70、5.12亿元（原2025-2027年归母净利润预计为0.61、2.54、5.01亿元）。公司盈利能力有望迎来持续改善，维持“推荐”评级。

风险提示：1）地缘政治因素影响海外业务承接；2）全球创新药物投入和外包比例不及预期；3）药品研发失败或药品上市后销售不及预期；4）生产事故、监管机构警告信等情况。