事件概述

公司发布2026 年中报：26H1 实现营业收入17.90 亿元，同比增长10.42%、实现归母净利润-2.24 亿元、实现扣非净利润-2.47亿元。

分析判断:

业绩符合预期，核心小分子主业盈利能力呈现环比改善

公司26H1 实现收入17.9 亿元，同比增长约10%、持续经营业务净利润（剔除斯洛文尼亚减值等）为0.92 亿元，同比延续改善趋势，对应净利率为5.2%。分业务来看，核心主业小分子原料药CDMO 业务实现收入16.4 亿元，同比增长9.6%、新兴业务实现收入1.4 亿元，同比增长21.5%，业绩符合预期。剔除新兴业务（制剂、CGT、新分子）合计亏损1.23 亿元以及斯洛文尼亚项目减值亏损，公司小分子原料药CDMO 主业利润为2.15 亿元，即对应净利率为12.0%，呈现环比改善中。展望26 年及未来几年，预期主业净利率伴随产能利用率提升、新兴业务伴随规模效应和降本增效亏损维持相对稳定。

投资建议

考虑到业务确认节奏的影响以及斯洛文尼亚项目减值，调整前期盈利预测，即26-28 年营收从38.69/44.67/51.74 亿元调整为38.37/44.31/51.32 亿元， EPS 从0.33/0.58/0.91 元调整为-0.23/+0.57/0.91 元，对应2026 年08 月21 日21.89 元/股收盘价，27-28 年PE 分别为38/24 倍，考虑到公司中长期来看业绩有望边际改善趋势，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。