事件概述

公司公告2023 年中报：23 年上半年实现营业收入23.39 亿元，同比下降40.25%、实现归母净利润4.10 亿元，同比下降66.15%、实现扣非净利润3.91 亿元，同比下降67.77%。

分析判断:

常规业务恢复快速增长，询盘数量呈现高速增长

公司23 年上半年实现营业收入23.39 亿元，同比下降40.25%，若扣除大订单影响后（大订单确认收入为1.363 亿美元），同比增速约29%，逐渐恢复快速增长趋势。公司23 年上半年小分子CDMO 业务客户询盘总数突破1200 个，同比增长约31%，签订项目数量（不含J-STAR）469 个，同比增长约18%，且公司小分子原料药CDMO 业务2023H1 合计交付项目数量为323 个，同比增长约30%，其中临床III 期有45 个、NDA 阶段有5 个，相对22H1的31 个和3 个呈现向上增长中，为未来业绩增长奠定基础。

新业务处于业务培育期，呈现快速增长中

公司制剂CDMO 业务和CGT CDMO 业务23H1 分别实现营业收入0.23 亿元和0.23 亿元，分别同比增长158%和107%，对上市公司归母净利润造成亏损约为0.51 亿元和0.41 亿元，相对22 年同期亏损略有放大。展望未来，考虑到制剂CDMO 业务/CGT CDMO业务新签订单和业务能力逐渐提升，我们判断公司新业务有望延续快速增长趋势。

业绩预测及投资建议

考虑到全球投融资变弱等因素带来的影响，下修前期盈利预测，即23-25 年营收从42.31/42.27/55.55 亿元调整为41.26/39.76/49.70 亿元， EPS 从1.77/1.53/2.08 元调整为1.06/1.09/1.46 元，对应2023 年08 月21 日25.15 元/股收盘价，PE 分别为24.07/23.54/17.46 倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展、新冠订单执行低于预期。