事件概述

公司公告2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业收入30.37 亿元，同比下降41.79%、实现净利润4.52 亿元，同比下降71.36%、实现扣非净利润4.25 亿元，同比下降73.08%。

分析判断:

小分子原料药CDMO 业务的新签项目情况延续高速增长，为未来业绩增长奠定基础

公司23 年前三季度实现营业收入30.37 亿元，同比下降41.79%，其中小分子原料药CDMO 业务实现收入29.42 亿元，同比下降43%，我们判断收入大幅下降主要受到22 年同期大订单确认较多影响。公司在23 年前三季度新增国内外新客户77 家（北美28 家、中国40 家、欧洲5 家、亚太4 家），累计为全球约300 家客户提供小分子原料药CDMO 服务，且23 年前三季度已签订项目数量（不含J-STAR）592 个，同比增长约32%，实现交付项目数量为448 个，同比增长约35%。展望未来，考虑到23年前三季度新增客户和已签订项目数量均呈现向上增长中，我们判断未来常规业务将继续呈现向上增长。

新业务处于业务培育期，呈现快速增长中

公司战略布局的新业务继续呈现高速增长，其中小分子制剂CDMO 业务23 年前三季度新签订单约1.44 亿元，同比增长约211%，其实现收入0.61 亿元，同比增长237%，继续呈现高速增长；CGT CDMO 业务受国内投融资景气度低于预期，其新签订单同比呈现下降，其实现收入0.32 亿元，同比增长85%。

业绩预测及投资建议

考虑到全球投融资变弱等因素带来的影响，下修前期盈利预测，即23-25 年营收从41.26/39.76/49.70 亿元调整为38.55/34.07/40.98 亿元， EPS 从1.06/1.09/1.46 元调整为0.89/0.76/1.02 元，对应2023 年11 月02 日29.69 元/股收盘价，PE 分别为33/39/29 倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、新冠订单执行低于预期。